Ang Bitcoin, at ang mga ether perpetual volume sa Kalshi ay pinangungunahan ng isang hindi pangkaraniwan at paulit-ulit na kalakalan, ayon sa datos.

Isang maliit na bilang ng mga paulit-ulit na laki ng kalakalan ang bumubuo sa mahigit kalahati ng halagang ipinagpalit sa mga Markets ng Bitcoin at ether perpetual-futures ng Kalshi, ayon sa isang pagsusuri ng CoinDesk sa mga rekord ng pampublikong kalakalan ng palitan.

Sa ether market, ang mga kalakalang nagkakahalaga sa loob ng $2 ng $5,499 ay nagkakahalaga ng $7.7 milyon, o 57%, ng $13.5 milyon na mga transaksyon.Sinuri ng CoinDesk mula Setyembre 17 hanggang Setyembre 20. Sa Bitcoin, dalawang paulit-ulit na laki ng kalakalan na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $2,500 at $5,000 ang bumubuo sa 54% ng $8.5 milyong datos na na-sample sa parehong panahon.

Ang volume ay ONE sa mga unang sukatan na ginagamit ng mga negosyante upang husgahan kung gaano aktibo at likido ang isang merkado — sa madaling salita, kung maaari silang bumili o magbenta nang hindi gaanong binabago ang presyo.

Ang mataas na volume ay maaari ring magmukhang mas malawakang ginagamit ang isang bagong merkado. Kaya kung ang isang malaking bahagi ng aktibidad na iyon ay nagmumula sa parehong paulit-ulit na laki ng kalakalan, ang pag-unawa kung sino o ano ang bumubuo ng mga kalakalang iyon ay mahalaga para sa pagtatasa kung ano talaga ang kinakatawan ng volume.

Halimbawa, kung ang isang stock na ipinagbibili sa publiko ay nag-uulat ng milyun-milyong USD sa dami ng kalakalan bawat araw, maaaring ipagpalagay ng mga negosyante na maraming mamimili at nagbebenta sa magkabilang panig, kaya sulit na ikalakal ang stock.

Gayunpaman, ang mga numerong iyon lamang ay T nagpapakita kung gaano karaming iba't ibang mangangalakal ang nakabuo ng ganitong aktibidad. Sa kasong ito, ang isang malaking bahagi ng volume ng Kalshi ay nagmula sa parehong hanay ng mga paulit-ulit na laki ng kalakalan, kaya mahalagang maunawaan kung ano ang nagtutulak sa pattern.

Ang padron ay nauna pa sa apat-na-araw na sampol na iyon.

Sa 43 sa 46 na isang-oras na sample na sinuri ng CoinDesk sa pagitan ng Hunyo 19 at Setyembre 20, ang mga ether trade ay paulit-ulit na nagkumpol-kumpol sa mga paulit-ulit na partikular na target ng USD . Ang umiiral na laki ng kalakalan ay bumubuo sa humigit-kumulang 45% ng halaga sa mga sample na iyon at mahigit kalahati ng halaga sa 15 petsa.

Ang bilang ng mga kontratang kasangkot ay nagbago habang gumagalaw ang presyo ng ether, habang ang halaga ng USD ng mga kalakalan ay nanatiling halos hindi nagbabago. Ang pattern na iyon ay naaayon sa ONE o higit pang mga awtomatikong programa sa pangangalakal na nagsasagawa ng mga paunang natukoy na halaga ng USD , na kilala sa mga mangangalakal bilang 'clips.'

Ang Kalshi ay isang palitan ng derivatives sa US na kinokontrol ng Commodity Futures Trading Commission at kilala sa mga prediksyon nito sa mga Markets. Nagdagdag ito ng Bitcoin perpetual futures, o mga kontrata na sumusubaybay sa asset nang hindi nag-e-expire. sa huling bahagi ng Mayo.

Ang ipinapakita ng datos

Hinahati ni Kalshi ang pagkakalantad sa maliliit na kontrata, na ipinagpalit NEAR sa $2.70 bawat isa noong Lunes. Sinuri ng CoinDesk ang 3,450 ether-perpetual trades sa 23 isang-oras na sample sa loob ng apat na araw gamit ang mga pampublikong API dataset ng exchange. Sa mga iyon, 1,406 ang napunta sa loob ng $2 ng $5,499.

Ang paulit-ulit na target na $5,499 USD ay nanatiling halos matatag kahit na ang bilang ng mga kontratang kinakailangan upang maabot ito ay nagbago kasabay ng pagbabago ng presyo ng ether. Ang Ether ay tumaas mula sa humigit-kumulang $1,700 patungong $2,500 sa pagitan ng Hunyo at Setyembre, na nagtulak sa bilang ng mga kontrata sa bawat kalakalan na KEEP na magbago habang ang target sa USD ay nanatiling halos hindi nagbabago. Ang isang kalakalan sa kumpol ng Hulyo ay mayroong humigit-kumulang 2,800 kontrata, kumpara sa humigit-kumulang 2,200 noong Setyembre.

Ang target mismo ay nagbago sa paglipas ng panahon.

Ang mga kalakalan ay umabot sa humigit-kumulang $4,999 sa mga naunang sample ng CoinDesk, habang ang mga kalakalang NEAR sa $9,999 ay bumubuo sa 72% ng halagang kinuha noong Hunyo 28. Ang paulit-ulit na target na $3,999 ay unang lumitaw noong Agosto 10, na sinundan ng $4,499 noong Agosto 18 at $5,499 noong Agosto 24.

Pagsapit ng Hunyo 19, tatlong linggo matapos ilunsad ng Kalshi ang Cryptocurrency perpetual futures nito, ang mga kalakalang nagkakahalaga ng halos eksaktong $4,999 ay bumubuo sa 37% ng halaga ng ether contract na sinuri ng CoinDesk nang oras na iyon.

Nagpakita rin ang Bitcoin ng katulad na padron ng kalakalan.

Dalawang paulit-ulit na laki ang sabay-sabay na nagbabago habang nagbabago ang presyo ng bitcoin, kung saan ang mas malaking kalakalan ay nananatiling halos eksaktong doble ng laki ng mas ONE. Ang mas malaki ay eksaktong doble ng mas maliit sa 9 sa 22 sample na naglalaman ng pareho. Sa iba pang 13, ang mas malaking kalakalan ay ONE kontrata lamang na mas mataas kaysa sa doble ng mas ONE, isang pagkakaiba na naaayon sa pag-round off.

Nang ang Bitcoin ay ikalakal NEAR sa $76,300, ang pares ay nasa 327 at 655 na kontrata, habang noong Lunes ay nasa 307 at 614 ito.

Ang ether perpetual ni Kalshi ay nagpakita rin ng hindi pangkaraniwang mabigat na kalakalan kumpara sa posisyong nanatiling bukas. Isang snapshot noong Lunes ang nagpakita ng humigit-kumulang 93 milyong kontrata na may 24-oras na volume laban sa 1.5 milyong open interest (ang bilang ng mga natitirang posisyon), na nagresulta sa volume-to-open interest ratio na 61. Ibig sabihin, humigit-kumulang 61 kontrata ang nagpalitan ng kamay sa maghapon para sa bawat kontratang naiwang bukas ng mga mangangalakal.

Iyon ang pangalawang pinakamataas na ratio sa 20 Kalshi perpetual Markets na may open interest, kumpara sa median na humigit-kumulang walo. Ang ratio ng Bitcoin contract ay 26. Bagama't mahalagang tandaan na ang mataas na turnover mismo ay T nangangahulugang anumang hindi wastong pangangalakal.

Tinanong ng CoinDesk si Kalshi kung ONE o ilang kalahok ang nakagawa ng paulit-ulit na laki ng kalakalan ng ether at Bitcoin , kung mayroon man ang sakop ng market-making o mga kaayusan sa insentibo, at kung ang palitan ay nakahanap ng self-matching o karaniwang pagmamay-ari sa mga account. T sumasagot si Kalshi sa oras ng paglalathala.

Gayunpaman, pagkatapos ng publikasyon, sinabi ni Kalshi sa isangpost sa blog na ang mga paulit-ulit na kalakalan ay nagmula sa ONE market Maker na nag-post ng 'fixed-size orders' sa ilalim ng isang programang nagbabayad sa mga kumpanya ng isang pare-parehong buwanang halaga upang KEEP ang mga bid at alok na magagamit sa loob ng itinakdang laki at mga limitasyon sa presyo.

Daan-daang magkakaibang mangangalakal ang pumanig sa kabilang panig ng mga order na iyon, ayon sa palitan. Ang mga pumalit ay palaging mas mabilis at kumikita, habang ang market Maker ay paulit-ulit na nakikipagkalakalan nang may kawalan habang ang mga presyo ay gumagalaw sa ibang lugar.

Sinabi ni Kalshi na mekanikal nitong hinaharangan ang mga negosyante sa pagtutugma laban sa kanilang sarili, sinusubaybayan ang koordinadong kalakalan at walang nakitang ebidensya na ang mga kalakalan ay may kinalaman sa pakikipagsabwatan o wash trading. Ang mga claim nito sa antas ng account ay hindi maaaring masuri nang nakapag-iisa sa pamamagitan ng pampublikong feed, na walang naglalaman ng mga pagkakakilanlan ng kalahok.

Na-refund na ang mga bayarin sa pangangalakal ng perpetual-futures sa mga self-clearing member sa ilalim ng isang pansamantalang programang tumatakbo simula noong Hulyo, dagdag ng blog. Sinabi rin ni Kalshi na ang isang hiwalay na update, na magtatakda sana ng mga bayarin sa pagkuha ng Crypto at mga rebate ng Maker sa 0.003%, ay hindi magkakabisa dahil nangangailangan ito ng karagdagang abiso sa palitan.

Ang ganitong mga paulit-ulit na laki ng kalakalan ay karaniwang isang tampok ng isang algorithmic na diskarte na nagta-target sa isang nakapirming halaga ng USD at muling kinakalkula ang bilang ng mga kontrata habang gumagalaw ang mga presyo. Ang diskarte ay isang mekanismo ng pagpapatupad na detalyado sa quantitative literature sa dynamic position scaling, tulad ng Algoritmo at Pangangalakal na Mataas ang Dalas nina Cartea, Jaimungal, at Ricci.

Dinamikong isinasaayos ng mga bot ang kanilang mga quote at laki ng kontrata upang maprotektahan laban sa masamang aksyon sa presyo at makontrol ang pagkakalantad sa panganib, isang konseptong napatunayan ng mahalagang papel.Modelo ng Avellaneda-Stoikov.

Sa kaso ni Kalshi, ang mga pagbabago mula humigit-kumulang $4,999 patungong $3,999, $4,499 at $5,499 ay nagmumungkahi na ang mga parametro ng notional-size ng estratehiya ay pana-panahong inaayos.

Gayunpaman, hindi mapapatunayan ng datos ng pampublikong order-book kung ang aktibidad ay sumasalamin sa lehitimong kalakalan o rebate farming.

Nagpahayag ng mga alalahanin ang mga kritiko

Naging napakamura ng kalakalan para sa ilang kumpanyang direktang nakipagkasundo sa Kalshi bago magsimula ang apat na araw na sample ng CoinDesk.

Isangprograma ng rebate na inihain sa CFTC nagkabisa noong Setyembre 16, na nagbawas ng mga bayarin para sa mga kumpanyang iyon sa 0.003% at nagbabayad sa mga market maker ng rebate na may parehong laki. Nagsimula ito ONE araw bago ang apat na araw na sample ngunit halos isang buwan matapos unang lumitaw ang $5,499 na mga kalakalan. Nangangahulugan ito na hindi ipinaliwanag ng programa ang paglitaw ng mga paulit-ulit na laki ng kalakalan, bagama't maaari itong makaapekto sa ekonomiya ng pangangalakal sa susunod na sample.

Mangangalakal na may sagisag na pangalan na ‘Beni’namarkahan ang paulit-ulit na laki sa X noong katapusan ng linggo at inakusahan ang Kalshi ng pagpapalobo ng dami ng Crypto nito. "Pinapeke ng Kalshi ang kanilang dami ng Crypto at mapapatunayan ko ito," paratang niya.

Kinontra ng pinuno ng Crypto ni Kalshi, na nagpo-post bilang IcoBeast, ang bahagi ng argumento ni Beni, na sinasabing ang isang volume-share chart na binanggit ni Beni ay sumasaklaw sa mga prediction Markets sa halip na perpetual futures. Idinagdag niya na ang Kalshi ay hindi nagbabayad ng mga rebate sa mga Crypto prediction Markets nito at dapat na maghain sa publiko ng mga insentibo na inaalok sa regulated exchange nito.

Hindi tinukoy sa tugon kung sino ang gumawa ng paulit-ulit na ether-perp trades o ipinaliwanag kung bakit nagbago ang takdang halaga ng USD sa paglipas ng panahon.

UPDATE (Setyembre 22, 1:20pm ET):Idinaragdag ang blog post at tugon ni Kalshi.