Сделки по выкупу и биткойн: Внутри запутанной борьбы в совете директоров казначейской компании, которая может распространиться на другие

В компании Empery Digital (EMPD), владеющей казначейством в размере 3 723 BTC и акции которой за последние 12 месяцев упали на 45%, разгорается публичный конфликт.

Хотя это небольшая позиция по сравнению с компаниями, такими как Strategy Майкла Сейлора, драма в совете директоров с участием активистского инвестора вывела эту компанию в центр внимания.

В письме от 4 февраля инвестор Тайс П. Браун, основатель и управляющий партнёр семейного офиса Woodmont Partners, заявил, что владеет 9,8% компании, и обвинил руководство в безрассудное поведение и плохое управление, что позволяло сотрудникам «дэй-трейдить десятки или сотни миллионов долларов в биткойн-дерах». Он призвал к отставке со-сЕО Райана Лейна и всего совета директоров, а также потребовал продажи всего биткойна с возвратом средств акционерам.

Руководство Empery отклонил заявления Брауна и представил иную версию недавних событий. Спор теперь охватывает переговоры о выкупе, офисные встречи и использование производных финансовых инструментов на базе биткойна в компании.

"Руководство пыталось достичь соглашения с господином Брауном, поскольку считало, что такое соглашение будет в наилучших интересах Компании и всех её акционеров," говорится в сообщении компании на её сайте. "Разочаровывает, что господин Браун прекратил эти переговоры и направил своё письмо для продвижения собственной корыстной кампании."

В основе лежит простой вопрос: должна ли Empery, рыночная капитализация которой составляет 140 миллионов долларов, продолжать развитие вокруг своих биткоин-активов или продать их и завершить деятельность, особенно учитывая резкое падение цены биткоина с исторического максимума и трудности большинства казначейских компаний?

Торговля опционами

Браун, который начал накапливать свою долю в декабре и в настоящее время является третьим по величине акционером, согласно данным WallStreetZen данные и SEC отчётность, выступает в пользу второго варианта.

Браун, который отказался комментировать эту историю, заявил в своем письме, что ликвидация всего биткоина позволит сократить разрыв между ценой акции компании примерно в 3,96 доллара и ее чистой стоимостью активов в 4,72 доллара.

Однако Empery утверждает, что продажа всех биткоинов уничтожит долгосрочный потенциал и подорвет её стратегию.

Эта стратегия предполагает использование его активов для поддержки плана торговли опционами, который включает продажу опционов колл и пут вне денег, а также спредов с целью получения премий. Это подход, используемый некоторыми другими компаниями с биткоин-резервами, включая Metaplanet, четвертый по величине корпоративный держатель биткоина, для получения дохода от своих биткоин-активов.

Проще говоря, это означает, что компания зарабатывает комиссионные с других участников рынка, которые хотят получить доступ к колебаниям цены биткоина. Если биткоин остаётся в пределах определённых ценовых диапазонов, Empery сохраняет премию. Если же цена резко меняется, компания сталкивается с ограничениями, определёнными контрактами.

Это лично

Разногласия приняли личный характер.

Браун, выпускник Гарвардского колледжа и Гарвардской школы права, отметил в недавних документах, что с 2014 года он осуществил «несколько сотен миллионов долларов публичных и частных инвестиций» через свой семейный офис и ранее занимал пост председателя PharmChem, который был приобретены в прошлом году с премией к их открытой рыночной цене.

Он описал январскую встречу в офисе Empery в Рокфеллер-центре, где, по его словам, Лейн вывел его при помощи службы безопасности. Empery сообщает, что встреча завершилась после того, как Браун настаивал на немедленной ликвидации компании и отказался покинуть помещение без сопровождения службы безопасности.

В письме от 23 февраля Браун сообщает, что компания предложила купить его акции с высокой премией в обмен на соглашение о приостановке действий.

Компания в своём сообщении заявляет, что не инициировала предложение о покупке акций Брауна. Вместо этого она утверждает, что основной брокер Брауна обратился к компании с целью изучения возможной сделки. Empery подтвердил наличие переговоров, но отметил, что обсуждения были сорваны из-за разногласий по цене.

Человек, знакомый с переговорами, сообщил CoinDesk, что Браун настаивал на цене в 7,50 долларов за акцию, оценивая компанию примерно в 270 миллионов долларов по сравнению с ее текущей рыночной капитализацией в 136 миллионов долларов.

Предложение для совета директоров

Соперничество за голосование акционеров обострилось 26 февраля, когда Браун подал fормальное уведомление выдвигая свою кандидатуру в состав совета директоров Empery. В документах Браун сообщил, что его доля выросла до 10,3%, что соответствует более чем 3,3 миллионам акций.

Он раскритиковал «ядовитую пилюлю» компании и далее сослался на «усилия руководства по навязыванию соглашений о приостановке действий», утверждая, что они служат лишь для укрепления позиций действующих лиц, а не для того, чтобы акционеры могли влиять на изменения.

Опираясь на свой опыт выпускника Гарвардской юридической школы и бывшего председателя PharmChem, Браун заявил, что в случае избрания он будет работать над устранением препятствий для контроля акционеров и значительным увеличением капитала, возвращаемого инвесторам.

"Продолжительное удержание биткоина Компанией не имеет текущей деловой цели, поскольку существует множество более дешевых способов получить экспозицию к биткоину," — написал Браун в заявлении.

Казначейство Bitcoin в подвешенном состоянии

CoinGecko данные показывает, что биткоин компании был приобретён по средней цене в 122 283 доллара за единицу, общая стоимость составила 455 миллионов долларов. Текущая стоимость составляет 235,5 миллиона долларов, что означает, что продажа привела бы к реализованному убытку почти в 220 миллионов долларов.

Тем не менее, компания дала понять, что готова к некоторой гибкости. В своем последнем заявлении Empery сообщила, что может использовать имеющиеся денежные средства или сократить свои биткойн-активы для финансирования выкупа акций или погашения заимствований, что другие казначейские компании сделали. Он не стал полностью поддерживать продажу.

Также было отмечено, что недавние обратные выкупы акций сократили разрыв между ценой акции и чистой стоимостью активов примерно на 40% менее чем за месяц.

Пока ни одна из сторон, похоже, не готова отступать. Этот спор может повлиять не только на будущее Empery, но и предвосхитить то, что ожидает другие небольшие публичные компании с крупными биткойн-резервами на волатильном рынке.