数据证明：比特币在长期内不受债券收益率上升影响

随着全球债券收益率上升，通常的叙述将其视为比特币（BTC）的利空。然而，在比特币的大部分历史中，该资产与债券几乎没有表现出持续的相关性。

收益率周三重新成为焦点。美国10年期国债收益率跳升15个基点，达到自2007年以来的最高水平，超过5.13%，并如配图所示，将全球收益率推高。

标准的解释是，随着收益率的上升，持有比特币和黄金等无收益资产的机会成本增加，可能会将资金转向债券。简而言之，这对加密货币来说是阻力，而非助力。

这种逻辑在理论上是合理的。但相关性并不支持这一点。

根据CoinDesk分析的数据，比特币每日收益率与美国10年期国债收益率每日变动的90天相关系数仅为−0.18。该数值接近零，几乎无法区分两者之间是否存在任何关联。

较长时间窗口显示的情况相同，180日相关系数为−0.06，1年相关系数为−0.03。比特币与其他国家收益率的相关性同样很低。

这种低相关性实际上是一种优势。这意味着比特币可以在提升投资组合的风险调整后回报方面，发挥与其他另类投资类似的作用，正如投资银行所多年来一直主张。加密货币分析师持相同观点。

“比特币与美国国债收益率的近零相关性是真正的投资组合优势，因为这表明比特币并非单纯作为久期或利率资产进行交易。最新数据显示，比特币每日收益率与美国10年期国债收益率之间的90天相关系数约为 -0.17，且这一关系有时甚至更接近于零，”Bitget Wallet研究主管Lacie Zhang在接受CoinDesk采访时表示。

比特币的整体表现也支持这一观点。自2021年以来，比特币上涨了191%，并在去年十月创下了126,000美元的历史新高。这一切均发生在同期英国和法国10年期收益率上升超过500个基点，美国、澳大利亚、德国和意大利则超过400个基点的背景下。

日本和瑞士的收益率分别上涨了296个和105个基点，而中国的收益率则有所下降，因为该国一直在抗击通货紧缩。

聚焦债券波动性

比特币与其他资产整体上缺乏相关性，并不必然使其免受短期痛苦的影响，尤其当痛苦源自债券市场波动本身而非收益率水平时。

国债市场波动骤增，尤其是作为全球金融基石的美国国债，可能收紧金融状况，提高信贷成本，触发更广泛的风险规避情绪。

追踪国债预期波动性的MOVE指数周三飙升21%，达到95点，创下自4月1日以来的最高水平。这也解释了比特币周三从87,200美元回落至83,500美元的原因，尽管市场可能也只是在寻找一个回调理由，以缓解近期的急速上涨。

如果美国国债波动性持续存在或进一步上升，比特币可能会出现更大幅度的回调。

收益率上升

周三收益率上升主要由美国数据驱动，而非财政担忧。

标普全球美国综合采购经理人指数（PMI）初值9月升至58.4，为2021年7月以来最高水平，较8月的56.0上升，商业活动以五年多来的最快速度扩张，同时通胀压力加剧。

该数据强化了市场预期，美联储在9月份加息25个基点后，仍需继续加息。受此影响，10年期和2年期国债收益率均出现跳升。

但仔细观察配图显示，尽管推动此波动的是美国数据，法国的收益率周三实际上上涨幅度超过了美国。英国的收益率涨幅也接近美国。根据高级研究员罗宾·布鲁克斯的观点，布鲁金斯学会 以及国际金融协会（IIF）前首席经济学家，意大利和希腊的情况亦然。

"今天发生的是，我们获得了强劲的美国经济数据，随后财政脆弱地区开始出现动荡，" Brooks 在一篇 Substack 文章中写道 于周三发布。

布鲁克斯表示，这并不是什么新鲜事。市场已经对高财政债务国家进行了惩罚有一段时间了。

根据Statista数据，截止2025年底，日本以超过200%的债务与GDP比率位居首位，美国则为123.8%。法国和英国分别为115%和102%，紧随其后的是中国，债务与GDP比率为100%。

与此同时，瑞士联邦债务仅占其国内生产总值的16%，这一亮点。再加上其10年期国债收益率多年来的较为温和上升，导致了some 分析师 将瑞士法郎（CHF）称为一个避风港，该货币正稳步取代日元，成为备受青睐的套息货币。

对于比特币而言，情况十分简单。令债券市场感到震荡的因素——财政信誉、增长与通胀，无论是在巴黎、伦敦还是纽约——已反映在收益率中，并影响着法定货币，然而这些因素多年来并未体现于比特币的价格走势中。