Суперцикл токенов: все ценное становится программируемым

Значение становится программируемым.

Рынки перешли в электронный формат. Деньги стали цифровыми. Финансы переместились в интернет. Каждое из этих изменений изменяло способы торговли, оплаты и инвестирования, не меняя природу актива. Это же изменение меняет сам актив.

Токен-суперцикл — это долгосрочная миграция денег, активов и собственности на постоянно доступную интернет-инфраструктуру. Рассматривать это лишь как рыночный рост — значит упустить более масштабные изменения.

Интернет-рынок капитала, который он создаёт, станет крупнейшим рынком капитала.

Лили Лю занимает должность президента Фонда Solana.

Суперциклы перестраивают рынки

В начале 2000-х годов Китай индустриализировался достаточно быстро, чтобы вывести сырьевые товары в многолетний структурный бум. Экономисты называли это суперкругом: длительным сдвигом в предложении, спросе и распределении капитала, который превосходит обычные деловые циклы. В США такой был в конце 1800-х годов; Европа и Япония — в послевоенной реконструкции.

Эти шоки вошли на рынок с одной стороны и далее распространились через него. Токенизация приходит с трёх сторон. Она меняет тех, кто может выпускать, инвестировать и распространять активы одновременно, по всему миру.

Четыре силы развивались на отдельных направлениях и теперь сошлись:

• Стейблкоины доказали, что деньги могут перемещаться в блокчейне в глобальном масштабе.
• Финансовые учреждения переводят активы в блокчейн.
• Блокчейн-инфраструктура теперь может поддерживать скорость и затраты, необходимые для реальной экономической деятельности.
• ИИ создаёт новый класс экономических акторов, которым для функционирования необходимы программируемые деньги.

Любой из них представляет собой технологический цикл, но вместе они образуют нечто иное. Должна существовать возможность выпустить токен на любой актив, имеющий ценность. Иметь четкое право собственности на него. Получать финансирование под его обеспечение. А также торговать им на рынке, который никогда не закрывается.

Эмитенты: распределение — это оценка

Традиционные системы были разработаны в эпоху, когда обмен информацией и передача стоимости сопровождались высокими издержками. Обе эти проблемы устранены, однако рыночная структура, которую они породили, до сих пор сохраняется.

В результате ликвидность фрагментирована. В каждом сегменте рынка существуют отличные активы, которые так и не привлекают капитал, готовый их приобрести, поскольку этот капитал находится в другой регуляторной зоне или в другом ценовом диапазоне.

Токенизация расширяет возможности. География перестаёт быть препятствием: актив, выпущенный в любом месте, имеет потенциал для мгновенного распространения повсюду, в любое время суток. Размер чека также перестаёт быть барьером, поскольку рынки, созданные для институциональных сделок, теперь могут с минимальными издержками охватывать и субинституциональные.

Доказательство концепции насчитывает столетие. ADR оборачивает иностранную акцию, чтобы инвесторы из США могли ее приобрести, и эмитенты использовали их по одной причине: доступ к более глубокому источнику капитала повышает цену идентичных денежных потоков. Механизм и обоснование установлены. Это просто дорого и узко, требуя депозитарного банка и спонсора.

Масштабирование сегодня — это технологическая проблема. Токенизация её решает: любой актив, любая юрисдикция. В будущем дистрибуция становится оценкой.

Это уже происходит. Сотни миллиардов долларов реальных активов было обменяно в сети Solana за прошедший год. Токенизированные казначейские обязательства, акции, частный кредит и другие активы находят распределение и ликвидность на блокчейне. Это ранние признаки того, что капитал может вести себя больше как информация: свободно перемещаясь и всегда будучи доступным.

Действующие игроки уже тестируют эту новую территорию. Нью-Йоркская фондовая биржа, DTCC и Лондонская фондовая биржа все исследуют, как выглядят ончейн рынки акций.

Инвесторы: универсальное базовое владение

Те же самые платформы обеспечивают инвесторам два важных преимущества: доступ к собственности и доступ к финансированию.

Доступ к собственности открывает рынки, ранее закрытые из-за географии, минимального размера или аккредитации. Доступ к финансированию делает принадлежащий актив используемым: в качестве залога для заимствования или актива, приносящего доход. Огромная доля мирового богатства сосредоточена в формах, которые трудно финансировать и невозможно предоставить в залог. Токенизация позволяет задействовать этот неактивный капитал.

Назовём эту цель универсальным базовым владением: каждый, у кого есть доступ в интернет, теперь может владеть частью того, что производит экономика, и делать это продуктивным.

Интерфейсы: любое приложение может стать супераппом

Традиционные рынки капитала организованы вокруг посредников. Актив достигает инвестора, проходя через лицензированные стороны — зачастую по одной на юрисдикцию и класс активов — каждая из которых взимает комиссию за посредничество. Такая структура существует, потому что раньше распределение было действительно сложным. Главным барьером была регуляция, а также высокие затраты на интеграцию — подключение к платежным системам, кастодианам и торговым площадкам занимало годы.

Программируемые деньги сводят затраты на интеграцию к вызову API. Любое приложение, будь то мобильное или веб, может добавить деньги и рынки к тому, что оно уже делает. Другими словами, любое приложение может стать супераппом.

Конвергенция — вот настоящая суть происходящего. Платежи, клиринг, эмиссия активов и рынки — четыре деятельности, которые исторически существовали на отдельных финансовых платформах, всё чаще функционируют на одной и той же программируемой инфраструктуре.

Низкие издержки Solana и общая ликвидность делают такую конвергенцию возможной. Потребительские платежи, институциональные расчёты и глобальные рынки функционируют на одной площадке, что позволяет углублять и накапливать ликвидность через различные сценарии использования, а не фрагментировать её по отдельным рынкам.

Это уже выходит за рамки экспериментов. Visa использует Solana для расчетов в USDC. PayPal внедрил платежи и выплаты в PYUSD в сети. MoneyGram обеспечивает операции ввода и вывода средств, а Western Union запустила свой стейблкоин USDPT на Solana. За последний год по сети прошло более 4,7 триллиона долларов в стейблкоинах.

И три стороны усиливают друг друга: больше эмитентов углубляют мгновенную доступность активов. Разнообразие активов привлекает инвесторов. Большее число инвесторов приносит больше ликвидности и лучшие цены, что привлекает эмитентов. Интерфейсы охватывают весь цикл: каждый новый интерфейс расширяет охват с обеих сторон, а каждый новый актив даёт интерфейсам больше для распространения.

ИИ выполняет тот же цикл, но быстрее

ИИ ускоряет этот процесс. ИИ создает то, чего финансовая система никогда не имела в масштабе: программное обеспечение, которое выступает в роли экономического агента.

С помощью криптовалюты агенты могут самостоятельно определять свои потребности, искать необходимые услуги, оплачивать их, использовать результаты и переходить к следующим задачам без участия человека в каждой сделке. Это открывает двери к принципиально новому виду экономики, основанной на автономной агентной торговле. Искусственный интеллект обеспечивает экономических агентов, в то время как блокчейн служит программируемым непрерывным финансовым слоем для их транзакций.

И это умножает все три стороны. Развитие ИИ привносит усиленную концентрацию на новый набор эмитентов, поскольку физические возможности, лежащие в его основе, требуют финансирования, а это финансирование является новой чистой поставкой. Агенты будут все чаще выступать в роли автономных инвесторов, распределяя капитал без участия человека. Агенты также станут новым интерфейсом.

Как только право собственности и намерения становятся машинно-читаемыми, распределение и расчеты осуществляются с машинной скоростью. Энергетические рынки и платежные системы перестают существовать в географических изоляциях и начинают работать на общей инфраструктуре. Платежи с практически нулевой стоимостью заменяют сети с процентными комиссиями. Круглосуточные рынки заменяют торговые окна.

Институты, которые осознают это, будут финансировать следующую волну физической инфраструктуры (центры обработки данных, энергетика, производство) более эффективно, чем те, кто рассматривает токенизацию как диковинку.

Мы находимся на ранней стадии

Объемы в ончейне по-прежнему малы по сравнению с традиционными рынками. Токенизированные активы остаются лишь мелкой дробью рядом с ценными бумагами, которые они отражают. Это справедливое описание текущей ситуации, но слабый прогноз того, куда это приведет.

Интернет сделал информацию практически бесплатной для создания и распространения. За этим последовало не просто появление онлайн-газет. Появились целые рынки и бизнес-модели, не имеющие аналогов ранее. Токенизированные казначейские облигации — это фаза онлайн-газет: полезная демонстрация, но не конечный пункт. Пять с половиной миллиарда человек подключены к интернету. Финансовая инфраструктура, способная охватить всех их, в любое время и с любым активом, предоставляет доступ к крупнейшему рынку — рынку денег — буквально под рукой. Перевод глобальной ликвидности в онлайн — слишком сильное гравитационное притяжение, чтобы ему противостоять.

Неограниченные рынки

Каждый рынок капитала до настоящего времени был ограничен тем, кто мог в него войти: торговыми площадками бирж, брокерскими отношениями, юрисдикциями и часами работы. Интернет-рынок капитала начинает ослаблять эти ограничения.

Система, которая зафиксирует этот сдвиг, не будет модернизацией старой. Она создаётся сейчас, токен за токеном.