Токенний суперкруг: все цінне стає програмованим

Вартість стає програмованою.

Ринки стали електронними. Гроші стали цифровими. Фінанси перейшли в інтернет. Кожен із цих зсувів змінював спосіб, у який ми торгуємо, платимо та інвестуємо, не змінюючи сутність активу. Цей змінює сам актив.

Токен-суперциклічність — це тривала міграція грошей, активів та власності на постійно активну інтернет-інфраструктуру. Якщо розглядати це лише як ринковий ралі, ви пропустите більшу трансформацію.

Інтернет-ринок капіталу, який він створює, стане найбільшим ринком капіталу.

Лілі Лю є президентом Фонду Solana.

Суперцикли реструктуризують ринки

На початку 2000-х років Китай індустріалізувався настільки швидко, що спричинив багаторічний структурний бум на сировинні товари. Економісти назвали це суперциклом: тривалим зсувом у пропозиції, попиті та розподілі капіталу, який перевершує звичайні бізнес-цикли. У США такий був наприкінці XIX століття; у Європі та Японії — під час повоєнної реконструкції.

Ці потрясіння увійшли на ринок з одного боку і проробили в ньому свій шлях. Токенізація входить з трьох. Вона змінює, хто може випускати, хто може інвестувати і хто може розповсюджувати, одночасно, по всьому світу.

Чотири сили розвивалися окремо й тепер об’єдналися:

• Стейблкоїни довели, що гроші можуть переміщуватися в ончейні в глобальних масштабах.
• Фінансові установи переводять активи в блокчейн.
• Інфраструктура блокчейну тепер може підтримувати швидкість і вартість, які вимагає реальна економічна діяльність.
• Штучний інтелект створює новий клас економічних суб’єктів, які потребують програмованих грошей для своєї функціональності.

Будь-який з них є технологічним циклом, але разом вони становлять щось інше. Має бути можливо випустити токен на будь-який актив, що має цінність. Мати чітке право власності на нього. Отримувати фінансування під його заставу. Та торгувати ним на ринку, який ніколи не закривається.

Емітенти: розподіл — це оцінка

Традиційні системи були розроблені в той час, коли обмін інформацією та передача вартості супроводжувалися високим тертям. Обидва ці обмеження зникли, проте структура ринку, яку вони породили, досі існує.

Внаслідок цього ліквідність фрагментована. У кожному секторі ринку є відмінні активи, які ніколи не доходять до капіталу, готового їх придбати, оскільки цей капітал знаходиться в іншому регуляторному периметрі або в іншому розмірному сегменті.

Токенізація розширює горизонти. Географія перестає бути бар'єром: актив, випущений у будь-якому місці, має потенціал для миттєвого розповсюдження скрізь, у будь-який час. Розмір чеку також припиняє бути обмеженням, оскільки ринки, створені для інституційних інвестицій, тепер можуть розширюватися до субінституційних із мінімальними витратами.

Доказ концепції має столітню історію. ADR обгортає іноземну акцію, щоб інвестори зі США могли її купувати, і емітенти використовували їх з однією метою: доступ до більш глибокого пулу капіталу підвищує ціну ідентичних грошових потоків. Механізм і раціональність усталені. Це просто дорого і вузько, потребує депозитарного банку та спонсора.

Масштабування сьогодні є технологічною проблемою. Токенізація її розв’язує: будь-який актив, будь-яка юрисдикція. У подальшому розподіл стане оцінкою.

Це вже триває. Протягом минулого року на Solana було здійснено торгівлю сотнями мільярдів у реальних активах. Токенізовані казначейські облігації, акції, приватні кредити та інші активи знаходять розподіл і ліквідність на блокчейні. Це є ранніми ознаками того, що капітал може вести себе подібно до інформації: вільно рухатися і бути завжди доступним.

Діючі гравці вже тестують цю нову територію. Нью-Йоркська фондова біржа, DTCC та Лондонська фондова біржа досліджують, яким виглядають onchain-ринок акцій.

Інвестори: універсальне базове право власності

Ті самі платформи забезпечують інвесторам дві речі: доступ до власності та доступ до фінансування.

Доступ до власності відкриває ринки, які були закриті через географію, мінімальний розмір або акредитацію. Доступ до фінансів робить володіння активом корисним: заставою для позики або утриманням, що приносить доход. Значна частина світової вартості знаходиться у формах, які важко фінансувати і неможливо заставити. Токенізація дозволяє цей неактивний капітал працювати.

Назвіть мету універсальним базовим володінням: будь-хто з підключенням до інтернету тепер може володіти часткою того, що виробляє економіка, та робити її продуктивною.

Інтерфейси: будь-який додаток може стати супераплікацією

Традиційні ринки капіталу організовані довкола посередників. Актив потрапляє до інвестора, проходячи через ліцензованих учасників — зазвичай по одному для кожної юрисдикції та класу активів — кожен з яких бере комісію за роль посередника. Така структура існує тому, що розповсюдження раніше було справді складним. Захист полягав у регуляторних бар’єрах, а також у вартості інтеграції — підключення до платіжних систем, кастодіанів та торговельних майданчиків займало роки.

Програмовані гроші зводять вартість інтеграції до виклику API. Будь-який додаток, мобільний чи веб, може додати гроші та ринки до того, що він уже робить. Іншими словами, будь-який додаток може стати супердодатком.

Конвергенція — це справжня суть цієї історії. Платежі, розрахунки, випуск активів та ринки — чотири види діяльності, які історично існували на окремих фінансових інфраструктурах, дедалі більше функціонують на одній програмованій платформі.

Низькі витрати Solana та спільна ліквідність роблять можливим це злиття. Споживчі платежі, інституційні розрахунки та глобальні ринки працюють на одній платформі, що дозволяє ліквідності поглиблюватися та нарощуватися в різних випадках використання, а не фрагментуватися на окремих ринках.

Це вже виходить за межі експериментів. Visa використовує Solana для розрахунків у USDC. PayPal впровадив платежі та виплати у PYUSD на мережі. MoneyGram забезпечує вхідні та вихідні шлюзи, а Western Union запустила свій стейблкойн USDPT на Solana. Понад 4,7 трлн доларів у стейблкойнах були переведені через мережу за минулий рік.

І три сторони посилюють одна одну: більше емітентів поглиблюють миттєву доступність активів. Різноманітність активів приваблює інвесторів. Більше інвесторів забезпечує більшу ліквідність і кращі ціни, що, у свою чергу, приваблює емітентів. Інтерфейси охоплюють увесь цикл: кожен новий інтерфейс розширює охоплення з обох сторін, а кожен новий актив дає інтерфейсам більше можливостей для розповсюдження.

ШІ виконує той самий цикл, але швидше

Штучний інтелект прискорює цей процес. Штучний інтелект створює те, чого фінансова система ніколи раніше не мала в масштабі: програмне забезпечення, яке діє як економічний агент.

З криптовалютою агенти можуть самостійно визначати свої потреби, шукати послуги, оплачувати їх, використовувати результати й переходити до наступного завдання — усе це без участі людини в кожній транзакції. Це відкриває двері до принципово іншої економіки, керованої автономною агентною торгівлею. ШІ забезпечує економічних агентів, тоді як блокчейн виконує роль програмованого, безперервного фінансового шару, на якому вони здійснюють транзакції.

І це множить усі три сторони. Розвиток штучного інтелекту забезпечує гіперфокус на новому наборі емітентів, оскільки фізична потужність за ним потребує фінансування, а це фінансування є чистою новою пропозицією. Агенти дедалі частіше будуть діяти як автономні інвестори, розподіляючи капітал без участі людини. Агенти також самі стануть новим інтерфейсом.

Після того, як право власності та наміри стануть доступні для машинного зчитування, розподіл та розрахунки відбуватимуться зі швидкістю машин. Енергетичні ринки та платіжні системи перестануть існувати у географічних ізоляціях і почнуть працювати на спільній інфраструктурі. Платежі з майже нульовою вартістю замінять мережі з комісіями у відсотках і додатковими зборами. Ринки, що функціонують цілодобово, замінять торгові вікна.

Інституції, які це усвідомлюють, фінансуватимуть наступну хвилю фізичних потужностей (центри обробки даних, енергетику, виробництво) ефективніше, ніж ті, хто сприймає токенізацію як цікавинку.

Ми перебуваємо на початковому етапі

Обсяги ончейн все ще є незначними у порівнянні з традиційними ринками. Токенізовані активи залишаються незначною часткою порівняно з цінними паперами, які вони відображають. Це як справедливий опис поточного стану речей, так і недостатньо вдалий прогноз їх подальшого розвитку.

Інтернет зробив інформацію майже безкоштовною для створення та розповсюдження. Те, що послідувало за цим, не було просто онлайн-версіями газет. Це були цілі ринки та бізнес-моделі, які не мали попередніх аналогів. Токенізовані казначейські зобов’язання є фазою «газет в онлайні»: корисною демонстрацією, але не кінцевою метою. П’ять з половиною мільярдів людей підключені до інтернету. Фінансова інфраструктура, здатна охопити їх усіх, у будь-який час, з будь-яким активом, надає найбільшому з усіх ринків — ринку грошей — доступ на кінчику пальця. Виведення глобальної ліквідності в онлайн має надто потужний гравітаційний вплив, щоб йому можна було протистояти.

Необмежені ринки

Кожен капітальний ринок до сьогоднішнього дня був обмежений тим, хто міг туди потрапити: біржові зали, брокерські відносини, юрисдикції та години роботи. Інтернет-ринок капіталу починає послаблювати ці межі.

Система, яка зафіксує цю зміну, не буде оновленням старої. Вона створюється зараз, по одному токену за раз.