别再看价格图表了。这是调整货币印钞机因素后，比特币与标普500的表现

如果您仅仅关注投资组合的美元价格，可能会忽略部分重要信息，而这些信息在很大程度上受到货币供应增长的影响。

对于普通观察者而言，市场看起来依旧如常。尽管比特币自去年十月的126,000美元高点几近腰斩至66,000美元，这一跌幅或许仅被视作又一次严酷的四年一度加密货币熊市。与此同时，标准普尔500指数依然徘徊在历史高位附近。

但在表面之下，当两者价格均按美国M2货币供应量调整后，出现了更有趣的信号。M2是美联储对流动资产的估计，包括手头现金、支票和储蓄账户中的存款，以及其他短期储蓄工具，如货币市场基金和存款证。

货币枯竭？

一些观察人士将比特币视为美元流动性的高贝塔晴雨表，而比特币价格与货币供应增长调整后的BTC/M2比率，目前正发出警示信号。该比率在2023年至2025年期间经历快速攀升后，似乎形成了技术分析师所谓的头肩顶形态，通常被解读为看跌信号。

如果这一模式持续下去，这将表明比特币相对于货币供应增长的指数优势——这一动态使其在此前周期中如此有力地超越了贬值——正在减弱。比特币超越新美元泛滥的能力，至少目前来看，可能正接近收益递减的阶段。

这不仅仅关系到加密货币。比特币有时被视为更广泛风险偏好的领先指标，而标普500指数经过货币供应调整后的估值则讲述了一个与其名义价格截然不同的故事。

该指数目前徘徊在7,511点的历史高位，远高于2000年名义峰值约1,500点。但经过二十年M2增长调整后，标普500指数仅近期才重新夺回2000年代初的高点。这并不一定意味着股市像互联网泡沫高峰期那样过度扩张，因为目前的企业盈利普遍被认为比1999-2000年更为强劲且更具持续性。

但在这一特定的货币供应调整基础上，仅仅是为了让该指数的货币调整估值回到互联网泡沫顶峰时的水平，就经历了一个季度的货币供应扩张。换言之，系统中每增加的一美元都必须更加努力，才能获得相对较小的边际估值增益。

要点总结

比特币有时会领先于更广泛的宏观转折。如果其货币估值确实在相对于M2增长中失势，这可能是标普500名义收益基础比表面看起来更薄弱的早期警示。

尽管这是否会转化为股票的实际疲软尚待观察，但当市场上流动性敏感度最高的资产开始显示出在对抗美元供应的结构性斗争中失势的迹象时，这对其他风险偏好市场来说至少值得片刻谨慎。