El giro hacia la IA de los mineros de Bitcoin enfrenta una realidad de 50 mil millones de dólares, según VanEck

Los mineros de Bitcoin que han pasado los últimos dos años reinventándose como proveedores de infraestructura para IA podrían estar entrando en una fase más difícil de su transformación: demostrar que realmente pueden cumplir con lo prometido.

En un nuevo informe, VanEck sostuvo que el mercado está comenzando a ir más allá del entusiasmo generado por los anuncios de contratos relacionados con la IA y se dirige hacia una cuestión más fundamental: si los mineros pueden construir y financiar los enormes proyectos de centros de datos necesarios para atender a los clientes de IA.

El gestor de activos estima que el sector enfrenta una brecha de financiamiento combinada a corto plazo de aproximadamente 50 mil millones de dólares, con necesidades de capital a largo plazo de alrededor de 221 mil millones de dólares si los planes de desarrollo actuales continúan.

"La ejecución, no la firma, se convierte en el siguiente valor premium," dijeron Griffin MacMaster, analista de inversiones de VanEck, y Matthew Sigel, jefe de investigación de activos digitales, señalando que la industria hasta ahora ha entregado solo alrededor del 25 % de la capacidad de inteligencia artificial (IA) y computación de alto rendimiento (HPC) que ha arrendado a los clientes. Las empresas que no cumplan con los hitos de construcción enfrentan el riesgo de "rebajas estructurales" por parte de los inversores.

El informe llega en medio de un cambio dramático en la industria de la minería de bitcoin. Tras el colapso en la rentabilidad de la minería después del halving de 2024, muchos operadores comenzaron a reutilizar su infraestructura energética para respaldar cargas de trabajo de inteligencia artificial, apostando a que las empresas tecnológicas pagarían significativamente más por la electricidad y la capacidad de los centros de datos que los mineros de bitcoin.

Core Scientific (CORZ) firmó un acuerdo de alojamiento multimillonario con la startup de inteligencia artificial CoreWeave, ayudando a transformar a la compañía de minero de bitcoin a proveedor de infraestructura para IA. TeraWulf (WULF), Hut 8 (HUT), Iren (IREN) y Cipher Mining (CIFR) han anunciado planes para arrendar potencia y capacidad de centros de datos a clientes de IA y computación de alto rendimiento, mientras que Marathon Digital (MARA), Riot Platforms (RIOT) y CleanSpark (CLSK) están siguiendo estrategias híbridas que mantienen las operaciones de minería de bitcoin mientras exploran oportunidades en IA.

Mientras que bitcoin (con una caída de aproximadamente 24% desde enero), junto con otros grandes nombres públicos de criptomonedas, han perdido un valor significativo hasta ahora este año debido a que los precios de las criptomonedas continúan cayendo en medio de un cambio en el enfoque de los inversionistas hacia la IA, los mineros de bitcoin han experimentado principalmente velas verdes en todo el sector. RIOT ha subido casi un 94% en el año hasta la fecha, mientras que CIFR está un 62% más alto. Otros muestran ganancias similares durante el mismo período.

La nueva narrativa ha contribuido a impulsar algunos de los movimientos bursátiles más importantes en el sector criptográfico durante el último año, y los inversores han recompensado a muchas de estas empresas con valoraciones que reflejan cada vez más su potencial en inteligencia artificial en lugar de sus negocios de minería.

Sin embargo, VanEck sostiene que las valoraciones siguen siendo difíciles porque los inversores intentan valorar empresas atrapadas entre dos mundos: operaciones mineras en declive y negocios de IA que aún no han generado flujos de caja significativos.

Por ahora, la empresa afirma que la métrica de valoración más clara es el "poder energizado": la cantidad de infraestructura operativa de energía que una compañía tiene disponible. Las empresas con contratos de arrendamiento de IA firmados obtienen múltiplos de valoración por encima de 10 veces el poder energizado, mientras que los mineros que aún presentan proyectos futuros se negocian a múltiplos más bajos.

VanEck también espera que el mercado otorgue mayor importancia a la calidad de los inquilinos. Los operadores que atienden a hyperscalers de grado de inversión podrían disfrutar de costos de financiamiento más bajos y valoraciones más altas que aquellos que trabajan con startups de IA más pequeñas.

El informe identificó a HIVE, Bitdeer (BTDR), Keel e IREN como empresas con potencial alcista si aseguran contratos adicionales, mientras sugiere que compañías como MARA, CLSK y RIOT permanecen más estrechamente vinculadas al desempeño del precio del bitcoin.

En última instancia, VanEck considera que la próxima fase de la industria se centra menos en anunciar ambiciones en inteligencia artificial y más en demostrar la capacidad para financiar, construir y operar infraestructuras a gran escala. Los ganadores, sostiene, serán las empresas capaces de convertir megavatios arrendados en centros de datos operativos, cumpliendo con los plazos y el presupuesto.