Las acciones tokenizadas sintéticas son perjudiciales para los inversionistas estadounidenses

Hace cinco años, Robinhood y AMC eran las caras de la era de las acciones meme; ahora sus CEOs están enfrentados por las acciones tokenizadas — instrumentos basados en blockchain que representan, o afirman representar, acciones de una empresa. Adam Aron, CEO de AMC, afirma que Robinhood tokenizó las acciones de AMC sin consentimiento y calificó el producto como “vil.” Vlad Tenev respondió que no se requiere consentimiento y que Robinhood simplemente está satisfaciendo la demanda internacional de exposición a acciones estadounidenses.

Los productos en disputa son valores de deuda emitidos por una subsidiaria offshore de Robinhood, lo que Aron denomina un “mercado de acciones sintético ficticio.” Los tokens siguen el precio de una acción, pero no otorgan a los compradores la propiedad de las acciones subyacentes. La industria denomina a estos productos sintéticos “wrappers.”

Más allá de su disputa, Tenev reconoce correctamente una enorme oportunidad: brindar acceso a millones de inversores internacionales desatendidos a los mercados de acciones de Estados Unidos. Estados Unidos tiene una población de aproximadamente 340 millones de personas. El número de inversores individuales que viven fuera de EE. UU. es al menos esa cifra, pero la gran mayoría de ellos no puede invertir directamente o de manera asequible en los mercados estadounidenses. Ampliar el acceso a través de la tokenización atraerá inversión global hacia las empresas americanas. Este aumento en el capital de inversión representa la mayor oportunidad que los mercados estadounidenses han tenido en más de cincuenta años.

Pero las empresas que ofrecen estos valores sintéticos ven esta oportunidad única en una generación como propia, colocándose entre los inversores internacionales y los mercados estadounidenses para captar la actividad comercial, la liquidez y las comisiones que la demanda global de acciones estadounidenses genera.

Dicho de manera más directa: La tokenización sintética de acciones estadounidenses perjudica al público americano.

Un wrapper toca los mercados de capitales de EE. UU. solo una vez, cuando el emisor compra acciones para mantenerlas como garantía. A partir de ese momento, la negociación se realiza en el extranjero, de titular de tokens a titular de tokens, y nada de esto llega a las bolsas donde se negocian las acciones de la empresa. El resultado es una demanda de inversores mal dirigida en una empresa estadounidense que no refleja un aumento genuino en la capitalización de mercado de esa empresa. Multiplique esa discordancia en casi 200 empresas estadounidenses ya tokenizadas de esta manera, en un mercado Citi proyecta 2.7 billones de dólares para 2030, y el costo de oportunidad para las empresas y carteras estadounidenses potencialmente se complica.

El 17 de septiembre, la SEC trazó la línea. Su tan esperada "exención por innovación", que permite a los mercados blockchain listar y negociar valores tokenizados, excluye de forma tajante los tokens sintéticos. Los tokens que califican deben representar una propiedad real, y, en Palabras del presidente Paul Atkins, deben proporcionar a los titulares los mismos derechos y privilegios que los valores tradicionales," incluidos dividendos y derechos de voto. La exención por innovación de la SEC incluso aborda las preocupaciones de AMC al exigir que las empresas reciban notificación y el derecho a objetar antes de que un tercero tokenice sus acciones.

El mejor modelo no es un libro blanco ni una promesa; ya se está construyendo en el corazón mismo de los mercados estadounidenses. Una acción puede ser tokenizada como un gemelo digital de un valor custodiado en la Depository Trust Company, que es el custodio de prácticamente todas las acciones cotizadas públicamente en EE. UU. Bajo el servicio de tokenización que DTCC planea lanzar este año, el token y el valor tradicional son un solo activo en dos formas; la acción nunca abandona el sistema nacional de compensación y liquidación. Un inversionista extranjero que compra ese token a través de un recinto autorizado adquiere la acción, y la orden profundiza el mercado en el que operan los estadounidenses.

Acciones reales. Derechos reales. Mercados reales.

Los mercados de EE. UU. son la envidia del mundo porque los inversores confían en que quien posee una acción la posee plenamente. Los modelos sintéticos deprecián esa confianza, perjudican a los inversores estadounidenses y socavan el modelo de mercados de capital liderado por emisores. El gemelo digital hace lo contrario: extiende la propiedad total a millones de inversores potenciales nuevos y directamente a las empresas estadounidenses, con un acceso incrementado al capital.

Los inversores globales invertirán en acciones estadounidenses de una forma u otra. Si se hace correctamente, la tokenización dinamizará los mercados de capitales estadounidenses, mercados que pueden operar las 24 horas, liquidar de manera más eficiente y mantenerse el más profundo y confiable del mundo — y generar una afluencia generacional de inversión en Estados Unidos.