La chute de STRC de Strategy suscite des comparaisons avec Terra qui ne tiennent pas, selon un analyste

Actions privilégiées de la stratégie STRC a chuté à des niveaux historiques au cours de la semaine écoulée, et la chute a ravivé une comparaison avec l'UST de Terra, le stablecoin dont l'effondrement a effacé environ 40 milliards de dollars en 2022.

Alors que le parallèle est diffusion sur les réseaux sociaux, il interprète également mal ce qu’est réellement STRC, selon Benchmark Research.

Deux caractéristiques invitent à la comparaison. STRC est conçu pour se négocier autour de 100 $, et il est tombé à un creux intrajournalier près de 82,53 $ la semaine dernière avant de clôturer autour de 88,65 $ lundi, soit environ 11 % en dessous de ce niveau.

Les critiques ont qualifié cela de « décorrelation », empruntant le terme utilisé lorsqu'un stablecoin perd sa valeur de 1 $. STRC verse également un dividende annuel de 11,5 %, un rendement qui rappelle le retour de 20 % annoncé par le protocole Anchor de Terra avant son effondrement. Un rendement élevé et un prix dérivant en dessous de sa cible suffisent à déclencher la mémoire.

Les mécanismes ne sont pas les mêmes, selon l'analyste de Benchmark-StoneX, Mark Palmer. « STRC n'est pas une stablecoin », a-t-il écrit dans une note lundi.

Un stablecoin promet de maintenir une valeur fixe de 1 $, mais STRC n’a jamais fait cette promesse. Il s’agit d’une action privilégiée, une catégorie de capital-actions qui verse un dividende fixe, conçue pour se négocier autour de 100 $ sans ancrage à défendre, de sorte qu’elle ne peut pas « se désancrer » comme l’a fait UST.

« L’objectif de la stratégie a été de soutenir le trading de STRC à un niveau proche de 100 $, et non de le garantir », a déclaré Palmer. « Selon nous, ce qui est arrivé à STRC se décrit mieux non pas comme une déconnexion de la parité — quelque chose qui n’a jamais été indexé ne peut pas être déconnecté — mais comme une réinitialisation du rendement requis dictée par le marché. »

UST était algorithmique, maintenant sa valeur en dollars à travers une boucle de mint-and-burn avec un jeton sœur, LUNA, et aucune réserve solide pour le soutenir. Lorsque la confiance s’est effondrée, la boucle s’est déroulée et les deux sont tombés près de zéro.

STRC ne dispose pas d’un tel mécanisme auto-renforçant. Il est adossé indirectement au bitcoin de Strategy, que la société a déclaré lundi totaliser désormais 847 363 pièces d’une valeur d’environ 54,5 milliards de dollars.

La baisse affecte cependant le moteur d’achat de Strategy. Lorsque le STRC se négocie à 100 $ ou plus, l’entreprise émet de nouvelles actions et utilise les liquidités pour acheter davantage de bitcoins.

En dessous de ce niveau, le canal cesse de fonctionner - expliquant pourquoi Strategy l'a mis en pause.

Palmer a noté que le moteur de financement était devenu « moins efficace », ce qui est très différent d'une affirmation selon laquelle le modèle de l'entreprise est défaillant.

Par ailleurs, Benchmark a réaffirmé son objectif de cours de 570 $ sur l'action ordinaire de Strategy, MSTR, bien au-dessus du sommet d'environ 457 $ atteint en octobre. Les actions n'ont pas coopéré, chutant de 2,8 % à 109 $ lundi, marquant ainsi une cinquième journée consécutive de baisse.