Saham platform kripto Gemini turun 80% dari harga IPO-nya. Hal ini kemudian memunculkan spekulasi akuisisi

Gemini Space Station (GEMI), sebuah platform kripto, telah mengalami penurunan harga sekitar 80% sejak debut publiknya, menghidupkan kembali pertanyaan tentang apakah platform yang didirikan oleh saudara kembar miliarder Winklevoss ini pada akhirnya bisa menjadi target akuisisi.

Lorenzo Valente, direktur riset aset digital di ARK Invest, berpendapat dalam sebuah unggahan di X bulan lalu bahwa Hyperliquid, platform perdagangan berjangka lepas pantai, sebaiknya mengakuisisi Gemini dan menggunakannya sebagai pintu gerbang AS yang diatur untuk pasar berjangka perpetual dan pasar prediksi, dengan kontrol suara terkonsentrasi dari kembaran Winklevoss yang berpotensi mempermudah kesepakatan tersebut.

Apakah Gemini merupakan target yang layak?

Meskipun tidak ada indikasi bahwa Hyperliquid secara aktif mengejar kesepakatan untuk membeli Gemini, proposal Valente menimbulkan pertanyaan yang lebih luas: Apakah proposisi nilai Gemini bagi calon pembeli jika infrastruktur regulasinya lebih bernilai daripada bisnis pertukaran spot-nya yang menyusut?

Saat ini, kapitalisasi pasar saham tersebut adalah $753 juta, turun dari sekitar $4 miliar pada puncaknya. Gemini’s kuartal kedua pendapatan bursa turun 38% dari tahun sebelumnya menjadi $12,5 juta, sementara volume perdagangan spot turun 66% menjadi $3,8 miliar, dan aset di platform menurun menjadi $8,4 miliar dari $18,2 miliar.

Sementara bisnis pertukarannya menyusut, teknologi pertukaran intinya juga mungkin menawarkan diferensiasi yang terbatas dibandingkan dengan para pesaing, kata seorang investor modal ventura kepada CoinDesk.

Namun, Gemini (melalui anak perusahaannya) masih memegang lisensi dan persetujuan regulasi penting yang akan memerlukan biaya dan waktu yang signifikan bagi para pesaing untuk menirunya secara organik, kata investor tersebut. Calon pembeli kemungkinan akan mempertimbangkan biaya pembelian entitas-entitas ini dibandingkan dengan waktu dan biaya hukum yang terkait dengan memperoleh persetujuan tersebut, tambah orang tersebut.

Hal tersebut akan sesuai dengan pola yang lebih luas dalam M&A kripto, di mana para pembeli semakin banyak membayar untuk infrastruktur regulasi, distribusi, dan akses pasar daripada sekadar mengakuisisi volume perdagangan. Sebagai contoh, perusahaan layanan aset digital Keyrock membeli Aset perdagangan BlockFills pada bulan Juli untuk menambahkan lisensi regulasi, keahlian derivatif, dan klien institusional, sementara perusahaan tokenisasi Ondo telah menjajaki kesepakatan senilai hingga $500 juta. LMAX dan B2C2 juga telah mengeksplorasi transaksi strategis seiring perusahaan kripto yang berupaya memperluas melalui akuisisi daripada membangun setiap lisensi dan produk secara internal.

CoinDesk dilaporkan pada bulan April bahwa calon pembeli mempertimbangkan untuk membeli operasi Gemini yang ditutup di Eropa dan Inggris terutama untuk lisensi regulasi mereka, daripada mengejar pengambilalihan penuh. Kesepakatan belum terwujud di tengah perbedaan pandangan mengenai valuasi, kata investor tersebut, yang berbicara dengan syarat anonim karena masalah ini bersifat pribadi.

Gemini menolak untuk memberikan komentar mengenai cerita tersebut.

Kontrol pemungutan suara

Selain itu, terdapat juga kontrol pemegang saham.

Kembar Winklevoss secara efektif memegang 94,5% kekuatan suara Gemini, yang berarti setiap negosiasi kesepakatan akan sebagian besar dijalankan oleh dua orang, sehingga proses yang potensial menjadi lebih sederhana.

Namun hal ini juga menghadirkan hambatan. Dengan konsentrasi kekuatan suara mereka, kedua bersaudara itu pada dasarnya harus menyetujui setiap penjualan, sehingga upaya pengambilalihan paksa atau yang digerakkan oleh pemegang saham untuk memaksa transaksi menjadi hampir mustahil.

Sementara penurunan tersebut mencerminkan kekhawatiran terkait menyusutnya volume perdagangan dan kerugian yang berkelanjutan, valuasi yang berkurang dapat menawarkan calon pengakuisisi jalur yang relatif terjangkau untuk memperoleh lisensi regulasi Gemini, basis pelanggan, dan infrastruktur kustodinya.

Pertanyaannya adalah, apakah pembeli potensial dapat meyakinkan para saudara tersebut untuk menjual?