Bitcoin dapat turun lebih lanjut akibat tekanan likuiditas, namun prospek bullish jangka panjang tetap terjaga: CIO Sygnum

Volatilitas Bitcoin BTC$83.189,97 diperkirakan akan tetap tinggi dalam jangka pendek, dan harga dapat turun lebih lanjut, seiring pasar kripto menghadapi tekanan likuiditas serta sentimen yang sangat terpecah, menurut kepala petugas investasi Sygnum Bank, Fabian Dori.

Namun gambaran jangka panjang, menurutnya, tetap utuh.

“Kami dapat melihat volatilitas tetap tinggi dalam jangka pendek, dan harga bahkan bisa turun lebih rendah dari sini,” kata Dori kepada CoinDesk dalam sebuah wawancara. “Sentimen telah runtuh. Kepercayaan dan keyakinan bagi investor untuk membangun eksposur sangat terbatas.”

Perbedaan baru-baru ini antara emas, yang tetap kokoh, dan aset inovasi seperti saham teknologi Nasdaq dan bitcoin menegaskan betapa rapuhnya kondisi saat ini. Namun, Dori memperingatkan agar tidak mencari penjelasan tunggal.

“Tidak ada satu penyebab, indikator, atau pendorong tunggal di balik kesenjangan ini,” katanya. “Ini adalah sejumlah elemen yang telah berkembang selama beberapa bulan terakhir.”

Pasar kripto telah mengalami tren penurunan dalam beberapa bulan terakhir, dengan bitcoin dan token utama lainnya mundur dari puncak sebelumnya seiring tekanan makroekonomi dan aliran institusional yang tidak merata membebani sentimen. Inflasi yang tetap tinggi dan perubahan ekspektasi terhadap pemotongan suku bunga Federal Reserve telah membatasi selera risiko, sementara flare-up geopolitik berkala memperkuat pergerakan keluar yang lebih luas dari aset spekulatif. Pada saat yang sama, aliran dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang lebih fluktuatif, likuiditas yang lebih tipis, dan periode likuidasi leverage telah memperbesar pergerakan penurunan, meninggalkan harga yang berjuang untuk mendapatkan kembali momentum dan secara berulang menguji level dukungan kunci.

Es tipis

Crypto, menurut Dori, telah “berada di atas es tipis” untuk beberapa waktu.

Pemegang jangka panjang semakin waspada terhadap siklus bitcoin selama empat tahun dan risiko memasuki fase koreksi. Kehati-hatian tersebut telah meninggalkan ekosistem pada fondasi yang lebih terpecah, dengan lebih sedikit pihak kuat yang bersedia menahan volatilitas.

Di atasnya terdapat tekanan likuiditas khusus kripto dan tekanan makro yang lebih luas.

Sejak Juni tahun lalu, penerbitan surat utang dan obligasi oleh Departemen Keuangan AS telah secara signifikan meningkatkan saldo di Rekening Umum Departemen Keuangan (Treasury General Account/TGA) di Federal Reserve. Ketika surat utang tersebut diterbitkan, likuiditas secara efektif ditarik dari pasar dan mengendap tanpa digunakan.

“Mereka adalah aset non-produktif,” kata Dori. “Dan kripto, sebagai salah satu kelas aset yang paling sensitif terhadap likuiditas, merupakan salah satu yang paling terpengaruh.”

Sebuah peristiwa likuiditas tercatat pada 10 Okt. semakin mengurangi minat risiko di kalangan investor dan pembuat pasar, katanya, mempercepat memburuknya kedalaman pasar kripto. Tingkat pendanaan anjlok, dan kondisi likuiditas memburuk.

Pada saat yang sama, kekhawatiran mulai dari narasi bitcoin sebagai penyimpan nilai hingga risiko komputasi kuantum, penjualan paksa cadangan oleh bendahara aset digital dan penundaan seputar legislasi AS, termasuk Undang-Undang Clarity yang sangat dinantikan, telah memperparah ketidakpastian.

Dengan sentimen yang sudah rapuh, bahkan berita kecil pun kini memicu fluktuasi harga yang berlebihan.

“Ekosistem sudah berada dalam kondisi yang rapuh karena dinamika siklus,” kata Dori. Kemudian Anda menambahkan keterbatasan likuiditas tambahan dan sentimen yang ambruk, itu adalah kondisi yang sangat rentan, tambahnya.

Sejak awal Oktober, bitcoin telah mengalami penurunan sekitar 40% hingga 50% dari puncak terbarunya. Terakhir kali pasar mengalami penurunan sebesar itu adalah selama krisis sistemik tahun 2022, yang memicu kekhawatiran baru akan risiko struktural yang lebih luas.

Dori menolak perbandingan tersebut.

“Dari perspektif makro, kejelasan regulasi, adopsi institusional, dan kesehatan mitra transaksi, gambaran saat ini sangat berbeda dari tahun 2022,” katanya. “Ini bukan lingkungan risiko sistemik yang sama.”

Perubahan Likuiditas?

Menurut pandangan Dori, kelemahan saat ini mencerminkan tekanan likuiditas jangka pendek daripada perubahan dalam fundamental.

Data pasar, katanya, menunjukkan tanda-tanda empiris perbaikan di bawah permukaan.

Siklus bisnis Amerika Serikat sedang meluas. Aktivitas jasa ISM telah berkembang dalam beberapa bulan terakhir, dan angka manufaktur menunjukkan kejutan positif, yang secara historis menjadi prasyarat untuk peningkatan selera risiko.

Pada saat yang sama, inflasi utama tetap di atas target 2% Federal Reserve namun tidak mendekati tingkat yang sebelumnya memicu kekhawatiran tajam terkait kebijakan perdagangan atau tarif. Tren tersebut, kata Dori, tampak cukup terkendali untuk memungkinkan Fed melanjutkan siklus pemotongan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang.

“Itu akan meningkatkan kondisi likuiditas kembali,” katanya.

Tekanan likuiditas yang dipicu oleh Treasury juga dapat mereda, membuka jalan untuk perubahan yang lebih cepat dari yang diperkirakan menjelang pertemuan Federal Open Market Committee berikutnya, tambah Dori.

Dari perspektif crypto-native, latar belakang fundamental tetap kondusif. Pertumbuhan stablecoin terus berlanjut, integrasi ke dalam keuangan tradisional semakin berkembang, dan jumlah token asli yang terkunci di jaringan seperti Ethereum dan Solana tetap kuat.

Adopsi institusional, meskipun tidak merata, masih terus berkembang.

“Setelah sentimen kembali normal dan kondisi likuiditas membaik, kesenjangan antara aset tradisional dan kripto seharusnya akan menyempit kembali,” kata Dori.

Mencari pemicu

Namun untuk saat ini, sentimen masih menjadi kekuatan dominan.

Indikator ketakutan dan keserakahan berada pada tingkat ketakutan yang ekstrem, menegaskan betapa sedikitnya minat untuk membangun kembali eksposur. “Hal itu jelas menunjukkan bahwa kepercayaan dan keyakinan sangat terbatas,” kata Dori. “Kita membutuhkan semacam pemicu.”

Apa katalis tersebut masih kurang jelas.

Pengesahan undang-undang kripto komprehensif di AS, seperti Clarity Act, akan menjadi “perkembangan yang sangat positif,” katanya. Normalisasi ketegangan geopolitik juga dapat membantu mengembalikan minat investor yang lebih luas.

Peningkatan dalam kekhawatiran yang terkait dengan narasi kecerdasan buatan dan keberlanjutan dapat memberikan dorongan tambahan. Sementara itu, pemulihan lebih lanjut dalam kondisi likuiditas, yang dikombinasikan dengan aliran masuk institusional yang berkelanjutan, akan memperkuat argumen yang konstruktif.

Sampai saat itu, pasar tetap rentan.

Pandangan jangka pendek, karena sentimen, tidak terlalu baik, kata Dori. Namun, dia tetap yakin bahwa fondasi strukturalnya lebih kuat daripada yang terlihat.

“ secara mendasar, kami melihat data siklus bisnis yang membaik, pertumbuhan stablecoin, partisipasi institusional, dan manajemen risiko lawan transaksi yang lebih kuat,” katanya. “Itu sangat berbeda dari apa yang kami lihat pada 2022.”

Dalam penilaian Dori, penurunan bitcoin saat ini lebih merupakan fungsi dari mekanisme likuiditas dan kepercayaan yang terguncang daripada vonis mengenai kelangsungan jangka panjangnya.

Volatilitas mungkin akan meningkat sebelum mereda. Harga bahkan mungkin akan menguji level yang lebih rendah. Namun jika kondisi likuiditas membaik dan data makro terus menguat, Dori percaya bahwa pembalikan dapat terjadi lebih cepat daripada yang diperkirakan banyak pihak.

Untuk saat ini, kripto tetap berada dalam kondisi yang waspada. Namun di balik permukaan, dia berpendapat, fundamentalnya diam-diam sedang membaik.

Baca selengkapnya: Bitcoin terkunci dalam kondisi stagnan tetapi JPMorgan mengatakan undang-undang baru bisa menjadi pemicu utama