Mengapa Pembelian Bitcoin Michael Saylor Tidak Lagi Mempengaruhi Pasar

Pengungkapan: Penulis artikel ini memiliki saham di MicroStrategy (MSTR).

Strategy (MSTR), pemegang bitcoin publik terbesar di dunia yang diperdagangkan secara terbuka, mengumumkan pada Senin bahwa mereka membeli 4.871 BTC senilai $330 juta, menandai salah satu akuisisi terbesar pada tahun 2026.

Namun, pertanyaan yang berulang tetap ada, mengapa pembelian dalam jumlah besar ini gagal menggerakkan pasar? Faktanya, harga bitcoin seringkali mengalami penurunan sekitar waktu pengumuman tersebut dibuat.

Jawabannya terletak pada pemahaman aliran pasar. Permintaan MSTR saat ini mencakup sekitar 7% dari total arus masuk kotor, meningkat menjadi sekitar 9% dari arus bersih, menurut checkonchain data. Aliran kotor hanya mencerminkan permintaan positif yang masuk ke pasar, sementara aliran bersih memperhitungkan baik pembelian maupun penjualan, memberikan gambaran yang lebih jelas mengenai tekanan keseluruhan. Meskipun Strategy tetap menjadi pembeli yang konsisten, dampaknya relatif kecil dibandingkan dengan kekuatan pasar yang lebih luas.

Secara historis, pengaruhnya lebih besar. Permintaan MSTR mencapai puncak di atas $15 miliar pada November 2024, bertepatan dengan harga sahamnya yang mencapai titik tertinggi sepanjang masa dan bitcoin yang melewati $100.000. Sejak itu, aktivitas telah menormalkan ke kisaran $1 miliar hingga $4 miliar, dengan permintaan saat ini sekitar $2,8 miliar dalam 30 hari terakhir.

Kekuatan dominan adalah pemegang jangka panjang (LTH), koin yang disimpan lebih dari 155 hari, yang menggerakkan perubahan pasokan sekitar $28,5 miliar. Subbagian penting adalah pasokan yang dihidupkan kembali lebih dari 1 tahun — koin lama yang bergerak di jaringan dalam 30 hari terakhir — yang mewakili perubahan sekitar $9 miliar.

Di tempat lain, dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) spot AS telah menambah aliran masuk sekitar $1 miliar selama 30 hari terakhir, sementara penerbitan miner, sebesar 450 BTC per hari, memberikan tekanan pasokan bulanan sekitar $880 juta.

Yang lebih penting, modal terus keluar. Bitcoin's kapitalisasi terealisasi mengalami penurunan sebesar $29 miliar sejak Februari dalam jangka waktu 30 hari, sementara open interest IBIT BlackRock turun lebih dari $4 miliar. Bersama-sama, arus keluar ini jauh mengalahkan permintaan MSTR.

Strategi mungkin membeli secara agresif, tetapi sedang kewalahan oleh kekuatan yang lebih besar yang mendistribusikan pasokan dan modal yang ditarik keluar dari sistem.