Voormalig FCA-beleidsinsider licht de ‘grote kloof’ toe in de crypto-ambitie van het VK

Isadora Arredondo heeft een unieke kijk op crypto-regulering in het Verenigd Koninkrijk. Voordat zij bij Hedera in dienst trad als vice-president van wereldwijde beleidsvoering, werkte zij bij de Financial Conduct Authority (FCA) van het VK, waar zij betrokken was bij beleidswerk tijdens Brexit en later in de cryptoregulering.

Arredondo gelooft dat een van de belangrijkste redenen waarom de Britse ambities om een crypto-centrum te worden moeite hebben om vaart te krijgen, een kloof is tussen beleidsvorming en uitvoering.

"Ik had nooit eerder uit eerste hand de wereld ervaren die beleidambitie scheidt van beleidsuitvoering," vertelde Arredondo aan CoinDesk in een interview in Londen. "Er is een grote kloof tussen de ambitie om beleid te sturen en hoe dit daadwerkelijk wordt gerealiseerd."

Het interview van CoinDesk met Arredondo vond plaats vóór de Aankondiging van de Bank of England van nieuwe regels voor stablecoins, waarbij de centrale bank van het Verenigd Koninkrijk in feite een eerder voorstel om limieten te stellen aan fiat-gekoppelde stablecoins die door particulieren en bedrijven worden gehouden, heeft teruggedraaid. In plaats daarvan ging de BOE over op een macro-niveau "tijdelijke uitgiftegrens," waarbij de totale circulatie van elke enkele systemische stablecoin werd begrensd op 40 miljard pond (50,6 miljard dollar).

Ambities voor crypto-hub

Om te begrijpen waarom de ambitie van het Verenigd Koninkrijk om een wereldwijd crypto-knooppunt te worden langzaam is voortgeschreden, wijst Arredondo op gebeurtenissen die de FCA hebben gevormd tijdens haar periode daar tussen 2018 en 2021.

Haar visie verschilt van die van veel cryptobedrijven, die hebben betoogd dat trage goedkeuringen en regelgevingsobstakels een vijandigheid tegenover de sector weerspiegelen. Arredondo zegt dat veel van de vertraging voortkwam uit concurrerende prioriteiten binnen de toezichthouder.

Eerst kwam Brexit, waardoor de FCA grote delen van haar regelboek moest herschrijven voor het leven buiten de Europese Unie. Daarna kwam de economische schok van COVID-19.

De COVID-crisis slaat toe, en crypto gaat van een randprobleem naar een achterdeuroperatie," zei Arredondo. "De hele organisatie schakelt over op crisismodus, waarbij men zich richt op COVID-leningen, bancaire reacties en uitstelmaatregelen.

Toen de crisis afnam, hield de toezichthouder zich bezig met de nasleep van hoogprofiel investeringsfaillissementen, waaronder het faillissement van London Capital & Finance en het Woodford Fund.

Arredondo zei dat die gebeurtenissen de FCA richting een duwdensterkere nadruk op consumentenbescherming. Crypto werd steeds vaker door die bril bekeken, vooral onder CEO Nikhil Rathi.

Een gesplitste benadering

Arredondo stelt dat de benadering van de FCA ten aanzien van crypto zich langs twee sporen heeft ontwikkeld: één voor grote instellingen en een ander voor startups en bedrijven die zich richten op retail.

Aan de groothandelszijde heeft de FCA projecten gelanceerd zoals de Digitale Effecten Sandbox en werkte samen met financiële instellingen die tokenisatie en digitale activa onderzochten.

"Als het gaat om institutionele betrokkenheid bij crypto, zijn zij behoorlijk vooruitziend, proactief en praktisch ingesteld," zei Arredondo.

Het beeld ziet er anders uit voor kleinere crypto bedrijven.

In tegenstelling tot de Europese Unie's Markten voor Crypto-activa (MiCA) kader, dat cryptospecifieke regels heeft opgesteld, heeft het Verenigd Koninkrijk grotendeels geprobeerd om crypto-activiteiten in bestaande regelgevende kaders te integreren. Voor startups kan dat volgens Arredondo leiden tot lange autorisatieprocessen en herhaalde beoordelingen door verschillende teams.

Cryptobedrijven hebben die vertragingen vaak bekritiseerd en beargumenteerd dat ze het moeilijker maken om bedrijven in het Verenigd Koninkrijk op te bouwen. De voorzichtige en langzame aanpak van de Bank of England ten aanzien van crypto heeft de private sector gefrustreerd, volgens een recente Financial Times-artikel. Er werd opgemerkt dat hoewel bedrijven aandringen op snelle integratie, de strenge beperkingen van de centrale bank op stablecoins een enorme regelgevende knelpunten hebben gecreëerd.

Toch verdedigde Arredondo ook de normen van het land. "Hoewel het spelen volgens de regels van het Verenigd Koninkrijk ongelooflijk moeilijk is, loont het," zei zij. "Goed gereguleerde bedrijven bloeien op en zorgen voor een basis van institutionele geloofwaardigheid."

De regelgeving in het Verenigd Koninkrijk is zal in oktober 2027 van kracht worden.

Voorbij regelgeving kijken

Nu bij Hedera besteedt Arredondo een groot deel van haar tijd aan het analyseren van hoe overheden en centrale banken digitale valuta benaderen.

Haar zorg betreft niet noodzakelijkerwijs de technologie zelf. "We beschikken over geavanceerde oplossingen voor veel problemen, maar we hebben nog geen gecoördineerde aanpak voor interoperabiliteit," zei zij.

Arredondo stelt dat de sector jaren heeft besteed aan het opbouwen van afzonderlijke blockchain-netwerken, stablecoins en digitale geldprojecten, maar minder tijd heeft besteed aan het waarborgen dat deze systemen met elkaar kunnen samenwerken.

"We moeten de markt verschuiven van het feit dat iedereen zijn eigen zeer coole dingen doet naar daadwerkelijk nadenken over het stellen van standaarden over de hele linie."

De kwestie is belangrijker geworden nu overheden, banken en particuliere bedrijven steeds vaker experimenteren met getokeniseerde deposito's, stablecoins en digitale valuta's van centrale banken (CBDC's).

Arredondo verwees naar de Europese Unie (EU) als een voorbeeld van een jurisdictie die ernaar streeft meerdere vormen van digitaal geld gelijktijdig te accommoderen.

De aanpak van de EU maakt het mogelijk dat stablecoins, getokeniseerde bankdeposito's en centraal bankgeld naast elkaar bestaan onder hetzelfde brede kader, zei zij.

De rol van crypto op Wall Street

De groeiende rol van banken, vermogensbeheerders en grote financiële instellingen in crypto heeft de sector verdeeld. Sommige vroege crypto-ondersteuners stellen dat de sector afwijkt van haar oorspronkelijke doelen van decentralisatie en disintermediatie.

Arredondo ziet het anders. "De vroege cryptovisie stelde fundamentele economische vragen en bracht deze naar de mainstream," zei zij.

Voor Arredondo betekent de opkomst van institutionele crypto niet dat de vroege ideeën van de industrie hebben gefaald.

In plaats daarvan ziet zij het als bewijs dat ideeën die eerst binnen de cryptosfeer zijn ontwikkeld, steeds vaker worden overgenomen door de reguliere financiële wereld. "Het zou geen teleurstelling moeten zijn dat we de pijlers behouden die lange tijd het vertrouwen in geld hebben verankerd."