Чому цей інвестиційний банк очікує низький попит на токенізовані акції незважаючи на нові правила торгівлі SEC

Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) відкрила новий шлях для торгівлі токенізованими акціями у США минулого тижня, додаючи імпульс технології, яка охопила фінансові ринки протягом минулого року. Однак TD Securities не очікує, що інвестори кинуться вхідними дверима.

Нове Інноваційне Відхилення агентства створює п’ятирічну рамку для кваліфікованих майданчиків з токенізованими цінними паперами, щоб вони могли працювати з пулами автоматизованого маркет-мейкера без реєстрації як біржі.

Деякі постачальники ліквідності також можуть уникнути реєстрації як дилери за певних умов. Це рішення було прийнято всього за кілька днів після закону Clarity Act не вдалося просунутися, залишаючи ширше законодавство щодо структури крипторинку в застої.

Але Рід Ноч, віцепрезидент з структури ринку американських акцій у TD Securities, очікує, що новий ринок залишиться невеликим, принаймні наразі.

«Ми очікуємо обмежене короткострокове впровадження як серед внутрішніх роздрібних інвесторів, так і серед установ», — написав Ноч у статті в п’ятницю. «Інвестори зі США вже мають ефективний доступ до базових акцій, і токенізовані майданчики повинні надати вагому перевагу, щоб компенсувати обмежену ліквідність та додаткову операційну складність.»

Це підводить до головної проблеми токенізованих акцій: вони повинні вирішити те, що існуючий фондовий ринок США не здатен.

Рамкова політика SEC дозволяє торгівлю через автоматизованих маркет-мейкерів, або AMM, замість традиційної книги ордерів. AMM утримує пули активів і використовує заздалегідь встановлені правила для ціноутворення угод. Це може дозволити торгівлю токенами акцій цілодобово, доки пул має достатньо активів.

Проте цілодобова торгівля не обов’язково означає кращу торгівлю, за словами Ноча, оскільки низька ліквідність може призводити до несприятливих цін.

SEC також встановила жорсткі обмеження для свого експерименту. Токени повинні представляти акції NMS та зберігати економічні інтереси, дивіденди, права голосу та права ліквідації, пов’язані з базовими акціями. Треті сторони-токенізатори зобов’язані повідомити компанію перед початком торгівлі її акціями, надаючи емітенту 30 днів для заперечень. Обсяг торгівлі має обмеження.

Ці вимоги можуть ускладнити впровадження американської моделі порівняно з продуктами токенізованих акцій, які вже пропонуються за кордоном.

Інтерес емітентів — це інше питання.

«Наші розмови з десятками емітентів, включно з кількома компаніями, орієнтованими на роздрібних інвесторів, виявили мінімальний інтерес до токенізації їхніх акцій поза криптосуміжними компаніями, такими як Figure», — написав Ноч.

Figure дає уявлення про масштаби цього бар’єру. Акції FIGR, що котируються на Nasdaq, торгуються поруч із блокчейн-нативними акціями FGRS, які мають однакове економічне відображення та право голосу. Проте 99,9% номінального обсягу торгів Figure припадало на її традиційні зареєстровані акції протягом 24-годинного періоду, проаналізованого TD.

Для криптотрейдерів, які прагнуть отримати експозицію до акцій, більша загроза для традиційних ринків може виходити з іншого боку: безстрокові ф’ючерси.

TD виявила, що 96% обсягу в доларовому еквіваленті, пов’язаного з Nvidia у знімку Binance, припадало на безстрокові ф’ючерси, тоді як 4% — на спотові продукти.

«Як ми продовжуємо підкреслювати, ми бачимо, що безстрокові ф’ючерси є більш вагомим фактором попиту», — написав Ноч. «Ми очікуємо, що платформи продовжать розширювати ці продукти як на міжнародному, так і на внутрішньому ринках, відображаючи інтерес роздрібних інвесторів до кредитного плеча.»