Mas mabilis ang pag-usad ng Tokenization kaysa sa Washington

Tatlong buwan na ang nakalilipas, ang pagdadala ng mga equity ng US sa mga Markets na nakabase sa blockchain ay mas mukhang isang pangitain para sa hinaharap kaysa sa isang agarang tanong ng istruktura ng merkado. Noong Setyembre 17, nagbago iyon. Ang Securities and Exchange Commission ay lumikha ng isang pansamantalang balangkas para sa limitadong pangangalakal ng mga tokenized na stock ng US sa mga kwalipikadong onchain venue — ang paglipat ng tokenization ay isa pang mahalagang hakbang mula sa hangganan ng pananalapi patungo sa regulated mainstream. Nagkaroon ako ng malapit na pananaw sa transisyon na iyon bilang co-chair ng isang joint venture sa pagitan ng Intercontinental Exchange, ang parent company ng New York Stock Exchange, at OKX na nagtatayo ng imprastraktura para sa mga tokenized at digitally native na mga produktong pinansyal.

Naglabas ang SEC ng tinatawag nitong "Innovation Exemption," na lumilikha ng isang pansamantala at kondisyonal na balangkas kung saan ang mga kwalipikadong lugar, gamit ang mga automated market maker at liquidity pool, ay maaaring makipagkalakalan ng ilang tokenized stock na nakalista sa mga American exchange nang hindi nagpaparehistro sa SEC. Ang exemption ay tumatagal ng limang taon at nagpapahintulot sa pag-eeksperimento sa blockchain-based trading habang nagpapataw ng mga paghihigpit na nilayon upang protektahan ang mga mamumuhunan.

Isa itong mahalagang pag-unlad. Ngunit ang mas malaking kahalagahan nito ay maaaring kung ano ang sinasabi nito sa atin tungkol sa bilis ng pagbabago sa teknolohiya.

Hindi na ngayon ang debate kung ang Technology ng blockchain ay maaaring umabot sa tradisyonal Markets ng kapital balang araw. Ang tanong ay kung paano ito isasama ng mga umiiral Markets at kung anong mga patakaran ang mamamahala sa transisyong iyon.

Si Andrew Cuomo ay ang dating Gobernador ng New York, at isang miyembro ng lupon ng OKX.

Hindi inaalis ng tokenization ang panganib sa pananalapi, ni hindi nito pinapawalang-bisa ang mga pangunahing responsibilidad ng mga regulator. Kabaligtaran pa nga. Ang mga Markets sa huli ay gumagana sa tiwala, at ang bagong Technology ay nagtatagumpay lamang kapag ang mga mamumuhunan ay may kumpiyansa na ang pagmamay-ari ay totoo, ang mga transaksyon ay maaasahan, ang mga Markets ay patas at ang masasamang aktor ay papanagutin.

Natutunan ko ang aral na iyon mula sa kabilang direksyon.

Bilang attorney general ng New York noong panahon ng krisis sa pananalapi, nakita ko kung ano ang maaaring mangyari kapag ang inobasyon at financial engineering ay mas mabilis na kumikilos kaysa sa pangangasiwa at pamamahala ng panganib. Ang subprime lending at ang lalong kumplikadong mga mortgage securities ay itinaguyod bilang mga inobasyon na nagpalawak ng access sa kredito at nagpapamahagi ng panganib. Sa halip, ang mahinang underwriting at hindi sapat na mga pananggalang ay nakatulong sa paghahatid ng panganib sa buong sistema ng pananalapi.

Ang aral ay T dapat tumigil ang inobasyon sa pananalapi. Ito ay ang inobasyon at regulasyon ay kailangang umunlad nang magkasama.

Mukhang iyan ang pamamaraang ginagawa ngayon ng SEC.

Ang eksepsiyon nito ay T isang libreng-para-sa-lahat. Dapat may pahintulot ang lahat ng kalahok sa trading venue. Ang mga tokenized shares na ikinakalakal sa ilalim ng exemption ay dapat magbigay sa mga mamumuhunan ng parehong mga karapatan at pribilehiyo gaya ng mga tradisyunal na shares ng katumbas na klase. Ang mga trading venue ay may mga limitasyon sa bilang at dami ng mga tokenized securities na maaari nilang ikalakal. Maaaring tumutol ang mga issuer sa pangangalakal ng kanilang mga shares kapag na-tokenize ng mga hindi kaakibat na third party. Ang mga smart contract ay dapat na auditable at i-deploy sa mga pampublikong blockchain, at ang pangangalakal sa isang tokenized security ay dapat huminto kapag nahinto ang pangangalakal sa pinagbabatayang security.

Ito ay regulasyong ginagamit bilang laboratoryo: payagan ang inobasyon sa loob ng mga tinukoy na guardrail, obserbahan kung paano gumagana ang Technology at gamitin ang karanasang iyon upang magbigay-impormasyon sa mga Social Media na patakaran.

Inilarawan ni SEC Chairman Paul Atkins ang exemption bilang isang "tulay tungo sa matibay na paggawa ng patakaran." Mahalaga ang paglalarawang iyon dahil ang Innovation Exemption ay, ayon sa kahulugan, hindi isang permanenteng arkitektura ng regulasyon.

Ang mga limitasyon ng kasalukuyang sistema ay naging lalong kitang-kita dalawang araw bago kumilos ang SEC.

Noong Setyembre 15, nabigo ang Senado na isulong ang Digital Asset Market Clarity Act. Ang mosyon para sa cloture ay nakatanggap ng 49 na boto, kulang sa three-fifths threshold na kinakailangan upang magpatuloy. Ang batas ay magtatatag sana ng isang komprehensibong balangkas na namamahala sa mga digital asset at maglilinaw sa mga responsibilidad ng SEC at Commodity Futures Trading Commission.

Mayroong mga makabuluhang hindi pagkakasundo sa panukalang batas, kabilang ang mga tanong na may kinalaman sa proteksyon ng mga mamimili, pagbabangko, etika, ilegal Finance at ang kani-kanilang mga kapangyarihan ng mga pederal na regulator. Ang mga debateng iyon ay T basta-basta.

Ngunit ang pinagbabatayang Technology at ang mga Markets umuunlad sa paligid nito ay patuloy na susulong anuman ang kalendaryo ng lehislatura.

Paulit-ulit ko itong naaalala sa nakalipas na dalawang linggo habang nakikipagpulong sa mga regulator at kalahok sa pamilihang pinansyal sa Europa. Ang mga tagagawa ng patakaran sa Europa ay nahaharap sa maraming parehong tanong na kinakaharap ng US: Paano mo hinihikayat ang inobasyon nang hindi isinasakripisyo ang integridad ng merkado? Paano naaangkop ang mga patakarang idinisenyo para sa mga tradisyunal na tagapamagitan sa desentralisadong Technology? At gaano kabilis makakaangkop ang mga regulator nang hindi lumilikha ng kawalang-tatag?

T pa natutuklasan ng Europa ang lahat. Ang sarili nitong eksperimento sa imprastraktura ng merkado ng distributed-ledger ay nakaranas ng lumalaking kahirapan. Ngunit ang European Union ay nagtatag ng mga karaniwang balangkas ng regulasyon at natututo mula sa pagpapatupad ng mga ito.

Mahalaga iyan dahil ang kapital at Technology ay mobile.

Ang mga institusyong pinansyal na namumuhunan sa imprastraktura ay nagmamalasakit sa nilalaman ng regulasyon, ngunit lubos din nilang pinahahalagahan ang kakayahang mahulaan ito. Ang mga kumpanyang nagpapasya kung saan mamumuhunan, magtatayo ng mga sistema ng pangangalakal, bubuo ng mga produkto at maglalaan ng kapital ay kailangang maunawaan ang mga patakaran kung saan sila magpapatakbo. Maaaring planuhin ang isang mahigpit at malinaw na patakaran. Ang patuloy na kawalan ng katiyakan ay mas mahirap lagyan ng presyo.

Kaya naman ang kalinawan ng mga regulasyon ay hindi lamang isang legal o politikal na isyu. Ito ay isang ONE pang-ekonomiya.

Ang mga hurisdiksyon na nagtatatag ng kapani-paniwala at mahuhulaang mga balangkas ay mas nasa posisyon upang makaakit ng pamumuhunan, talento, at imprastraktura sa pananalapi. Ang mga nananatiling hindi tiyak ay nanganganib na payagan ang mga pamantayan — at sa huli, ang mga Markets — na umunlad sa ibang lugar.

Tinutugunan ng aksyon ng SEC ang bahagi ng kawalan ng katiyakan sa U.S., at ginagawa nito ito sa isang maingat na paraan. Ngunit inilalarawan din nito ang isang institusyonal na realidad: Ang mga ahensya ay nagpapatakbo sa ilalim ng awtoridad na ipinagkaloob na sa kanila ng Kongreso. Magtatapos ang mga eksepsiyon. Ang mga regulasyon ay maaaring amyendahan ng mga komisyon sa hinaharap at hamunin sa korte. Sa kabilang banda, ang mga batas ay nagbibigay ng mas mataas na antas ng pagiging permanente at tumutukoy sa mga hangganan kung saan nagpapatakbo ang mga ahensya.

Ang pagkakaibang iyan ay magiging mas mahalaga habang patuloy na lumalawak ang tokenization.

Malaki ang mga potensyal na aplikasyon. Maaaring baguhin ng Technology distributed-ledger kung paano inilalabas, inililipat, ikinakakalakal, inaayos, at itinatala ang mga seguridad. Maaari nitong bawasan ang ilang partikular na gastos sa transaksyon, dagdagan ang transparency, at palawakin ang likididad, lalo na sa mga Markets kung saan ang mga asset ay dating mahirap ikalakal.

Wala sa mga benepisyong iyon ang garantisado. Kailangang patunayan ng Technology ang sarili nito, at ang proteksyon ng mga mamumuhunan ay dapat manatiling pinakamahalaga.

Ngunit ipinahihiwatig ng kasaysayan sa pananalapi na kapag ang Technology ay nakapagpapabilis, nakapagpapamura, nakapagpapalinaw, o nakapagpapa-access sa isang proseso, susubukan ito ng mga Markets . Binago ng elektronikong kalakalan ang Wall Street. Binago naman ng Technology ng mobile ang pagbabangko. Ang tokenization ay maaaring maging isa pang ganitong transisyon.

Binuksan na ngayon ng SEC ang pinto para malaman ang sagot.

Ang susunod na mangyayari — sa mga Markets, sa mga ahensya ng regulasyon at sa Kongreso — ay magtatakda ng higit pa sa mga patakaran na namamahala sa isang bagong uri ng Technology pinansyal. Makakaimpluwensya ito kung saan namumuhunan ang mga kumpanya, kung saan itinatayo ang mga bagong imprastraktura at kung aling mga hurisdiksyon ang magtatatag ng mga pamantayan para sa susunod na henerasyon ng mga Markets ng kapital.

Mabilis ang pag-unlad ng Technology . Ang tanong ngayon ay kung makakalikha ba ang Estados Unidos ng balangkas ng regulasyon na sapat na matibay upang makisabay dito.