Kesepakatan USDC Hyperliquid dapat meningkatkan HYPE secara signifikan, memberikan tekanan pada margin Circle dan Coinbase, kata para analis

Hyperliquid's kesepakatan baru dengan Coinbase (COIN) dan Circle (CRCL) sedang mengalihkan keuntungan stablecoin dari penerbit ke platform perdagangan kripto, sebuah langkah yang menurut analis dapat menciptakan tekanan beli yang berkelanjutan untuk token HYPE sekaligus menekan margin di Circle.

Kesepakatan yang diumumkan pada hari Kamis lalu ini menjadikan stablecoin USDC milik Circle sebagai "Aligned Quote Asset" (AQA) resmi di Hyperliquid, bursa perpetual futures yang tumbuh pesat. Coinbase akan menjadi penyedia dana utama untuk sebagian besar USDC di jaringan tersebut, sementara Circle menangani pencetakan, penukaran, dan infrastruktur lintas rantai.

Meskipun rincian pasti dari pembagian pendapatan tidak diungkapkan, kerangka AQA berarti bahwa Hyperliquid akan menerima sebagian besar — seperti sebanyak 90% — dari pendapatan cadangan yang dihasilkan oleh setoran USDC di platform — pendapatan yang secara historis mengalir terutama ke stablecoin Circle dan Coinbase.

"Semakin saya memikirkan kemitraan Coinbase ini, semakin saya percaya bahwa ini adalah pengumuman terbesar Hyperliquid sepanjang tahun," ujar Ryan Watkins, salah satu pendiri Syncracy Capital menulis di X.

Watkins berpendapat bahwa kesepakatan tersebut secara mendasar mengubah model bisnis Hyperliquid karena protokol kini menangkap baik biaya perdagangan maupun hasil stablecoin.

"Pembagian hasil memungkinkan pendapatan Hyperliquid untuk tumbuh lebih langsung seiring dengan setoran, bukan hanya volume perdagangan," kata Watkins. Karena setoran cenderung tetap lebih stabil selama penurunan dibandingkan aktivitas perdagangan, struktur ini dapat membuat pembelian kembali token Hyperliquid lebih tangguh di berbagai siklus pasar, tambahnya.

Dengan lebih dari $5 miliar di Hyperliquid saat ini, kesepakatan tersebut dapat mengalirkan antara sekitar $135 juta hingga $160 juta dalam pendapatan bagi protokol dan pembelian kembali dari pembagian hasil USDC, kata Watkins.

Jika saldo stablecoin di bursa meningkat, dia memperkirakan bursa tersebut pada akhirnya dapat menghasilkan tambahan pendapatan tahunan sebesar $300 juta hingga $500 juta hanya dari pembagian hasil.

Prospek tersebut telah menjadikan HYPE sebagai salah satu cryptocurrency dengan kinerja terbaik baru-baru ini, naik hampir 10% selama pekan lalu, menentang pelemahan pasar kripto secara luas.

Tekanan pada Circle, Coinbase

Analis Compass Point Ed Engel dan Mike Donovan memperkirakan pengaturan tersebut dapat mengurangi sekitar $60 juta hingga $80 juta EBITDA tahunan dari gabungan Circle dan Coinbase karena perusahaan-perusahaan tersebut kini membagikan pendapatan cadangan jauh lebih banyak kepada Hyperliquid dibandingkan dengan perjanjian sebelumnya.

Pada tingkat suku bunga saat ini, pasokan USDC Hyperliquid sekitar $5,1 miliar menghasilkan sekitar $180 juta dalam laba kotor tahunan untuk Coinbase dan Circle secara gabungan, menurut perkiraan para analis.

Kekhawatiran yang lebih luas adalah bahwa protokol DeFi lainnya mungkin kini akan menuntut persyaratan serupa.

"Kami juga melihat risiko bahwa protokol DeFi lain akan menuntut pengaturan pembagian hasil," tulis Engel dan Donovan, menunjuk pada platform seperti Polymarket dan Jupiter.

Konsolidasi Stablecoin

Perjanjian tersebut juga meresmikan strategi yang dimulai Hyperliquid tahun lalu dengan kerangka kerja "Aligned Quote Asset"-nya, yang mendorong penerbit stablecoin untuk berbagi pendapatan cadangan dengan protokol sebagai imbalan atas perlakuan istimewa.

Melaju ke masa kini, Hyperliquid kini tampaknya telah mendorong para incumbent untuk berbagi ekonomi secara langsung daripada membangun ekosistem stablecoin mandiri yang besar di sekitar USDH dari Native Markets.

Hal tersebut dapat menjadi pertanda konsolidasi di sekitar stablecoin yang lebih besar yang sudah memiliki distribusi dan pangsa pasar yang mapan, menurut Paul Howard, direktur senior di perusahaan perdagangan Wincent.

"Sementara pasar akan terus berkembang, apa yang mungkin kita lihat hari ini adalah awal konsolidasi di seluruh lanskap stablecoin," kata Howard.

"Lebih sedikit stablecoin dan lebih sedikit lapisan konversi akan menyederhanakan aliran modal, meningkatkan efisiensi likuiditas, dan semakin memperkuat dominasi serta pertumbuhan stablecoin utama," tambahnya.