Cripto Largo y Corto: El espejismo de la liquidez en las criptomonedas

Bienvenido a nuestro boletín institucional, Crypto Long & Short. Esta semana:

• Leo Mindyuk sobre cómo la liquidez ejecutable a gran escala es más fragmentada y frágil de lo que la mayoría de las instituciones asumen
• Principales titulares a los que las instituciones deben prestar atención por Francisco Rodrigues
• El giro deflacionario de Helium en el Gráfico de la Semana

-Alexandra Levis

Análisis de Expertos

El espejismo de la liquidez en las criptomonedas: por qué el volumen destacado no equivale a la profundidad negociable

- Por Leo Mindyuk, cofundador y CEO, ML Tech

Las criptomonedas parecen líquidas, hasta que intentas comerciar con grandes volúmenes. Especialmente durante períodos de tensión en el mercado y aún más si deseas ejecutar operaciones con monedas fuera del top 10-20.

Sobre el papel, las cifras son impresionantes. Miles de millones negociados en volumen diario y billones en volumen mensual. Diferenciales ajustados en bitcoin BTC$84.626,88 y ether ETH$2678,16. Docenas de exchanges compitiendo por el flujo. Se asemeja a un mercado maduro y altamente eficiente. El inicio del año registró alrededor de $9 billones en volúmenes mensuales de spot y derivados, luego en octubre de 2025 se alcanzaron aproximadamente $10 billones en volumen mensual (incluyendo mucha actividad alrededor de la caída del mercado del 10 de octubre). Luego, en noviembre, los volúmenes de negociación de derivados disminuyeron un 26% hasta $5.61 billones, registrando la actividad mensual más baja desde junio, seguida de caídas aún mayores en diciembre y enero, según datos de CoinDesk. Esos siguen siendo números muy impresionantes, pero analicemos más a fondo.

A primera vista, hay muchas exchanges de criptomonedas compitiendo por el flujo, pero en realidad solo un pequeño grupo de exchanges domina (ver el gráfico abajo). Si estas experimentan un adelgazamiento de liquidez o problemas de conectividad que impiden la ejecución del volumen, todo el mercado cripto se ve afectado.

No solo es que los volúmenes estén concentrados en unos pocos intercambios, sino que también están altamente concentrados en BTC, ETH y un par de otras monedas principales.

La liquidez parece bastante sólida con varios creadores de mercado institucionales activos en el espacio. Sin embargo, la liquidez visible no es lo mismo que la liquidez ejecutable. Según Amberdata (ver gráfico abajo), los mercados que mostraban $103.64 millones en liquidez visible repentinamente solo tenían $0.17 millones disponibles, un colapso de más del 98%. El desequilibrio entre la oferta y la demanda pasó de +0.0566 (predominio de la demanda, compradores esperando) a -0.2196 (predominio de la oferta, vendedores abrumando el mercado en una proporción de 78:22).

Para las instituciones que despliegan capital significativo, la distinción se vuelve evidente muy rápidamente. La parte superior del libro puede mostrar diferenciales ajustados y una profundidad razonable. Bajando algunos niveles, la liquidez se reduce rápidamente. El impacto en el mercado no aumenta de manera gradual, se acelera. Lo que parece una orden manejable puede mover el precio mucho más de lo esperado una vez que interactúa con la profundidad real.

La razón estructural es sencilla. La liquidez criptográfica está fragmentada. No existe un mercado consolidado único. La profundidad está distribuida entre diferentes plataformas, cada una con distintos participantes, perfiles de latencia, sistemas API (que pueden fallar o tener interrupciones) y modelos de riesgo (que pueden entrar en estrés). El volumen reportado agrega actividad, pero no agrega liquidez de manera que sea fácilmente accesible para ejecuciones de gran tamaño. Esto es especialmente evidente para monedas más pequeñas.

Esa fragmentación crea una falsa sensación de seguridad. En mercados tranquilos, los diferenciales se comprimen y los libros parecen estables. Durante la volatilidad, los proveedores de liquidez reajustan precios o se retiran por completo. Obtienen inventarios desfavorables y son incapaces de reducir riesgos y retirar sus cotizaciones. La profundidad desaparece más rápido de lo que la mayoría de los modelos asumen. La diferencia entre la liquidez cotizada y la liquidez durable se vuelve clara cuando las condiciones cambian.

Lo que importa no es cómo se ve el libro a las 10:00 a.m. en un día tranquilo. Lo que importa es cómo se comporta durante el estrés. Los quants experimentados saben esto, pero la mayoría de los participantes del mercado no, ya que luchan por cerrar posiciones abiertas de forma gradual y luego son liquidados durante los eventos de estrés. Vimos esto en octubre, y un par de veces desde entonces.

En el análisis de ejecución, el deslizamiento no escala de manera lineal con el tamaño de la orden; se complica. Una vez que una orden cruza un cierto umbral de profundidad, el impacto aumenta de forma desproporcionada. En condiciones volátiles, ese umbral se reduce. De repente, incluso las operaciones modestas pueden mover los precios más allá de lo que indicarían las normas históricas.

Para los asignadores institucionales, esto no es una cuestión técnica menor. Es un asunto de gestión de riesgos. El riesgo de liquidez no se trata solo de entrar en una posición, sino de salir cuando la liquidez es escasa y las correlaciones aumentan. ¿Quiere ejecutar un par de millones en algunas monedas más pequeñas? ¡Buena suerte! ¿Quiere salir de posiciones perdedoras en monedas menos líquidas cuando el mercado está activo, como durante la caída de octubre? ¡Puede volverse catastrófico!

A medida que los mercados de activos digitales continúan madurando, la conversación debe ir más allá de las métricas de volumen titulares y las instantáneas de liquidez de alto nivel durante los mercados tranquilos. La verdadera medida de la calidad del mercado es la resiliencia y cuán consistentemente se mantiene la liquidez bajo presión.

En criptomonedas, la liquidez no se define por lo que es visible durante condiciones estables normales. Se define por lo que queda cuando el mercado es puesto a prueba. Es en ese momento cuando las suposiciones sobre la capacidad se rompen y la gestión de riesgos toma protagonismo.

Titulares de la Semana

- Francisco Rodrigues

Los gigantes de Wall Street han continuado adentrándose más en el espacio de las criptomonedas durante la última semana, mientras que nuevos datos han arrojado luz sobre el tamaño que tiene este mercado en Rusia y el potencial que podría alcanzar en Asia. Mientras tanto, los principales participantes del mercado, Binance y Strategy, han reforzado sus enormes reservas de BTC.

• Gigantes de Wall Street ingresan al mercado DeFi con inversiones en tokens: BlackRock ha hecho que su fondo tokenizado de bonos del Tesoro de EE. UU. BUIDL sea negociable en el intercambio descentralizado Uniswap, como parte de un acuerdo mediante el cual invirtió una cantidad no revelada en UNI. De manera similar, Apollo Global Management (APO) concretó un acuerdo de cooperación con Morpho. 
• El volumen diario de criptomonedas en Rusia supera los 650 millones de dólares, según el Ministerio de Finanzas. El gobierno del país y el banco central están impulsando una legislación para regular las actividades relacionadas con las criptomonedas, mientras que la Bolsa de Moscú busca profundizar su presencia en el mercado.
• Binance convierte su red de seguridad de $1 mil millones en 15,000 BTC: La principal casa de intercambio de criptomonedas Binance ha finalizado la conversión del Fondo de Activos Seguros para Usuarios (SAFU) en bitcoin, convirtiendo aproximadamente 1,000 millones de dólares en 15,000 BTC.
• Ejecutivo de BlackRock afirma que una asignación del 1% en cripto en Asia podría desbloquear 2 billones de dólares en nuevos flujos: El responsable de iShares para APAC de BlackRock, Nicholas Peach, ha afirmado que incluso una asignación modesta de cartera a criptomonedas en Asia podría desbloquear 2 billones de dólares en nuevos flujos.
• La estrategia afirma que puede sobrevivir incluso si bitcoin cae a $8,000 y 'capitalizará' la deuda: Strategy, la mayor empresa de tesorería de bitcoin con 714,644 bitcoins en su balance, afirmó que puede soportar una caída del precio de bitcoin hasta $8,000 y aún así cubrir su deuda de aproximadamente $6 mil millones.

Gráfico de la Semana

El giro deflacionario de Helium

Helium (HNT) ha aumentado un 37,5 % en lo que va de mes, desvinculándose del mercado en general a medida que sus fundamentos se orientan hacia un modelo deflacionario. Desde el inicio de 2026, las emisiones netas del protocolo se han vuelto negativas, neutralizando efectivamente la presión de venta de larga data. Esta transición está impulsada por un aumento en la demanda de la red, con las quemas diarias de Créditos de Datos que han subido de 30,000 USD a más de 50,000 USD desde comienzos de año, lo que indica que la destrucción de tokens impulsada por la utilidad ahora supera la nueva emisión.

Escuche. Lea. Mire. Participe.

• Escuchar: ICE lanza futuros vinculados a CoinDesk Data & Indices. Jennifer Ilkiw, Presidente de ICE Futures US, se unió Sam Ewen y David LaValle en Consensus Hong Kong 2026 para anunciar una expansión importante en criptomonedas reguladas derivados con futuros para bitcoin, ether, solana, XRP, BNB, CoinDesk 5 y CoinDesk 20.
• Leer: Reseña del Exchange de CoinDeks: La actividad comercial en los CEXs registra su primer aumento en tres meses.
• Ver: ¿Se perdió Consenso ¿Hong Kong? Entrevistas selectas ya están disponibles con más por venir!
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Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son del autor y no reflejan necesariamente las de CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices o sus propietarios y afiliados.