ブラックロックのビットコインETFが大きな節目を達成、仮想通貨が主流の投資先であることを証明

注目すべき出来事が金曜日に起こり、長年にわたり個人投資家が先導してきたビットコイン（BTC）市場の機関化が加速していることを示しています。

これは、ブラックロックのビットコイン上場投資信託（ETF）であるIBITに連動したオプション、またはヘッジ手段が、オフショアの大手取引所であるDeribitのビットコインオプション全体の取引量をナスダック上でわずかに上回っているためです。特に注目すべきは、IBITのオプションがわずか2年で、2016年から運用されているDeribitのビットコインオプション市場とのギャップを埋めた点です。

金曜日の時点で、ナスダックにおけるIBITオプションの未決済建玉（オープンインタレスト、OI）のドル建て価値は276.1億ドルであり、分散型暗号ボラティリティプロトコルVolmexが追跡したデータによると、デリビットのビットコインオプションの269.0億ドルをわずかに上回りました。

このマイルストーンは、米国における規制された機関投資家向けのビットコイン投資およびデリバティブインフラが、もはや海外市場の次席ではないことを示しています。さらに、米国の規制された急成長する市場は、ウォール街のより多くの機関投資家がデジタル資産を探求することを後押しし、最終的にはより成熟した価格発見につながる可能性があります。

Deribitのグローバルリテールセールス兼ビジネス責任者であるSidrah Fariq氏は、IBITの台頭をより広範な暗号資産デリバティブエコシステムにとって純粋なプラス要因であると述べました。

「米国の小売投資家はDeribitのようなプラットフォームを利用できないため、iShares Bitcoin Trust（IBIT）のオプションは規制されたレバレッジおよびオプションエクスポージャーへの直接的なアクセスを提供します。これは、サプライチェーンの不確実性、エネルギーショック、さらには広範な地政学的リスクといった現在のマクロ環境によってさらに裏付けられており、これがヘッジおよびオプション戦略への需要を自然に促進しています」とFariq氏はCoinDeskに語った。

オプションとは何ですか？

オプションは、購入者に将来の特定の日時にあらかじめ定められた価格で基礎資産を買うまたは売る権利を付与するデリバティブ契約です。これは、将来において事前に合意された特定の価格で資産を購入または売却する権利を確保するためにトークン価格を支払うようなものと考えてください。コールオプションは購入権を与え、強気の見方を表し、一方でプットオプションは売却権を与えます。

アナリストはオープンインタレストを市場規模および参加度の指標として利用します。オープンインタレストが高いほど、市場はより深く流動性が高いとされます。

トレーダーは、現物および先物市場の既存ポジションをヘッジし、価格の方向性を投機し、コインやETFの保有による追加収益を得るためにオプションを利用します。

IBIT ETFおよびIBITオプションを活用した最も好まれる収益獲得戦略の一つがカバードコール戦略です。これは、投資家がETFを保有しつつ、ETFの現行市場価格を大きく上回る水準でIBITコールをショートすることで、BTCの暗示的ボラティリティから利益を得ることを可能にします。

実際のBTCを保有するトレーダーは、長年にわたりDeribitを通じてこれを行っています。

大きさは同じでも形は異なる

しかしながら、両市場は現在規模においてはほぼ同程度であるものの、そのポジショニングは異なっており、各市場におけるトレーダーのセンチメントを多く示しています。

Volmexによると、IBITコールオプションの未決済建玉の大部分は、ビットコインの取引価格がおよそ109,709ドル、すなわち現在の価格77,400ドルより約41％高い水準の権利行使価格に集中しています。

Deribitオプションにおけるポジショニングも高水準に集中していますが、やや保守的であり、コールのオープンインタレストはBTC換算で約106,000ドル相当の水準に集中しています。

「オンショアのコールオープンインタレスト（OI）は、オフショアに比べて約4ポイントほどさらにアウト・オブ・ザ・マネーに集中しており、オンショアの平均デルタはわずかに低くなっています。これは、オンショアの取引が主に小口投資家による上昇期待の投機および体系的なコールのオーバーライティングプログラムによって支配されており、どちらもOIをより深いアウト・オブ・ザ・マネーストライクに集中させていることと整合しています」と、VolmexはCoinDeskに共有したレポートで述べています。

一方、プット・ポジショニングは両市場で大きく類似しており、オープンインタレストは約63,500ドルの権利行使価格付近の同等の下落防御レベルに集中しています。

ETFの保有者はより忍耐強い

オプションには満期日があり、その時点でのIBITまたはスポットBTCの取引価格に応じて契約が清算されます。

両市場における取引動向の分析によると、平均的にIBITでは2026年10月期限が好まれる一方で、Deribitでは8月期限が優勢であることが示唆されています。

"IBITオプションは建玉加重ベースで約2か月ほど満期が長く設定されています。このギャップはプット・コール間でほぼ対称的であり、これは保有者層、すなわち国内の長期的なETF投資家と海外のより戦術的なポジショニングを反映していると考えられ、保護のための非対称的な需要や上昇期待の違いを示すものではないと、Volmexは指摘しています。"

最後に、IBITのインプライド・ボラティリティ――今後4週間にわたるBTC連動型ETFの予想変動を測る指標――は、DeribitのBTCオプションから算出されるインプライド・ボラティリティよりも高い水準にあります。

Volmexはこのプレミアムを構造的な特徴に起因するとしています。すなわち、ETF保有者はビットコインを直接空売り（弱気の見解を示す）できないため、唯一利用可能なヘッジ手段としてプットオプションを購入します。このプットオプション需要がIBITのインプライド・ボラティリティをやや高く維持しているのです。

総合的に見て、IBITのオプション市場における急速な台頭は注目に値し、多くの点で現在では規模においてDeribitに匹敵するものとなっています。しかしながら、両者は直接的な代替関係にあるわけではなく、IBITのオプションは主に伝統的な証券仲介チャネルを通じてビットコインのエクスポージャーを求める規制された国内投資家を対象としている一方、Deribitは世界中の投資家にとっての主要な取引所としての地位を維持しています。

「私はこれを競争とは見ていません。むしろ、市場の拡大につながると考えています。IBITを通じてオプション取引に慣れ親しむ参加者が増えれば、それが最終的により広範なエコシステムに波及し、Deribitのような取引所は取引の高度化と流動性の増加から恩恵を受けることになるでしょう」とファリク氏は述べました。

2024年4月28日 9:22 UTC: オプションのポジショニングは、ビットコイン価格に対する明確な市場予想ではなく、特定の権利行使価格レベルにおけるオープンインタレストの集中を反映していることを明確にするため、以前の表現を訂正しました。