Синтетические токенизированные акции вредны для американских инвесторов

Пять лет назад Robinhood и AMC были лицами эпохи мем-акций; теперь их генеральные директора ведут войну друг с другом из-за токенизированных акций — основанных на блокчейне инструментов, которые представляют или претендуют на представление акций компании. Адам Арон, генеральный директор AMC, утверждает, что Robinhood токенизировал акции AMC без согласия и назвал продукт «мерзким». Влад Тенев ответил, что согласие не требуется, и Robinhood просто удовлетворяет международный спрос на доступ к американским акциям.

Спорные продукты представляют собой долговые ценные бумаги, выпущенные офшорным подразделением Robinhood — то, что Арон называет «фиктивным синтетическим рынком акций». Токены отслеживают цену акции, но не предоставляют покупателям права собственности на базовые акции. В отрасли такие синтетические продукты называют «обертками».</s pacer}}

Помимо своей сумятицы, Тенев правильно признает огромную возможность: предоставить миллионам недостаточно обслуживаемых международных инвесторов доступ к рынкам акций США. Население Соединенных Штатов составляет примерно 340 миллионов человек. Число индивидуальных инвесторов, проживающих за пределами США, как минимум равно этой цифре, однако подавляющее большинство из них не может напрямую или по приемлемой цене инвестировать на американских рынках. Расширение доступа через токенизацию приведет к притоку глобальных инвестиций в американские компании. Этот расширенный пул инвестиционного капитала представляет собой крупнейшую возможность, которая появилась на американских рынках за последние более пятидесяти лет.

Однако компании, предлагающие эти синтетические ценные бумаги, рассматривают эту уникальную возможность как свою, встраиваясь между международными инвесторами и рынками США, чтобы захватить торговую активность, ликвидность и комиссии, которые создаёт глобальный спрос на американские акции.

Говоря проще: синтетическая токенизация акций США обделяет американскую общественность.

Враппер касается рынков капитала США всего один раз, когда эмитент покупает акции для удержания в качестве залога. С этого момента торговля происходит вне страны, от держателя токена к держателю токена, и ни одна из этих сделок не достигает бирж, где обращаются акции компании. Результатом является искажённый спрос инвесторов в американской компании, который не отражает реального увеличения рыночной капитализации этой компании. Умножьте это несоответствие на почти 200 американских компаний, которые уже токенизированы таким образом, на рынке Citi прогнозирует $2,7 трлн к 2030 году, и альтернативные издержки для американских компаний и портфелей потенциально накапливаются.

17 сентября SEC провела черту. Ее многожданное «исключение для инноваций», которое позволяет блокчейн-площадкам листинговать и торговать токенизированными ценными бумагами, прямо исключает синтетические токены. Квалификационные токены должны представлять реальную собственность, и, в Слова председателя Пола Аткинса, они "должны предоставлять держателям те же права и привилегии, что и традиционные ценные бумаги," включая дивиденды и право голоса. Исключение по инновациям SEC даже учитывает обеспокоенность AMC, требуя от компаний уведомления и права возражать перед тем, как третья сторона токенизирует их акции.

Лучшей моделью является не белая книга или обещание; она уже строится в самом центре рынков США. Акция может быть токенизирована как цифровой «двойник» ценной бумаги, хранимой в Depository Trust Company, которая является хранителем практически каждой публично торгуемой акции в США. В рамках сервиса токенизации, который DTCC намерена запустить в этом году, токен и традиционная ценная бумага представляют собой один актив в двух формах; акция никогда не покидает национальную систему клиринга и расчетов. Иностранный инвестор, приобретающий этот токен через лицензированную площадку, покупает акцию, а такой заказ углубляет рынок, на котором торгуются американцы.

Реальные акции. Реальные права. Реальные рынки.

Рынки США вызывают зависть во всем мире, поскольку инвесторы уверены, что владеют акцией полностью. Синтетические модели подрывают это доверие, принося убытки американским инвесторам и подрывая модель рынков капитала, возглавляемых эмитентами. Цифровой двойник действует наоборот: он расширяет полномочное владение для миллионов потенциальных новых инвесторов и напрямую связывает американские компании с увеличенным доступом к капиталу.

Глобальные инвесторы так или иначе будут вкладываться в акции США. При правильном подходе токенизация оживит американские рынки капитала – рынки, которые смогут работать круглосуточно, осуществлять расчёты более эффективно и оставаться самый глубокий и самый надежный в мире — и создать поколенческий приток инвестиций в Америку.