Gesynthetiseerde getokeniseerde aandelen zijn nadelig voor Amerikaanse beleggers

Vijf jaar geleden waren Robinhood en AMC de gezichten van het meme-aandelen tijdperk; nu zijn hun CEO’s met elkaar in conflict over getokeniseerde aandelen — op blockchain gebaseerde instrumenten die aandelen van een bedrijf vertegenwoordigen, of pretenderen te vertegenwoordigen. Adam Aron, CEO van AMC, stelt dat Robinhood AMC-aandelen zonder toestemming heeft getokeniseerd en noemde het product “walgelijk.” Vlad Tenev reageerde dat toestemming niet vereist is en dat Robinhood slechts voldoet aan de internationale vraag naar blootstelling aan Amerikaanse aandelen.

De betwiste producten zijn schuldbewijzen uitgegeven door een offshore dochteronderneming van Robinhood — wat Aron een “fictieve synthetische aandelenmarkt” noemt. De tokens volgen de koers van een aandeel, maar geven kopers geen eigendom van de onderliggende aandelen. De industrie noemt deze synthetische producten "wrappers."

Voorbij hun rel erkent Tenev terecht een enorme kans: miljoenen onderbediende internationale beleggers toegang geven tot de Amerikaanse aandelenmarkten. De Verenigde Staten hebben een bevolking van ongeveer 340 miljoen mensen. Het aantal individuele beleggers buiten de VS is minstens zo groot, maar de overgrote meerderheid van hen kan niet direct of betaalbaar deelnemen aan de Amerikaanse markten. Door de toegang uit te breiden via tokenisatie zal er wereldwijd meer investeringskapitaal naar Amerikaanse bedrijven stromen. Deze uitgebreide investeringspool vertegenwoordigt de grootste kans die de Amerikaanse markten in meer dan vijftig jaar hebben gehad.

Maar bedrijven die deze synthetische effecten aanbieden, beschouwen deze unieke kans van een generatie als hun eigen, en plaatsen zichzelf tussen internationale beleggers en de Amerikaanse markten om de handelsactiviteit, liquiditeit en vergoedingen te benutten die de wereldwijde vraag naar Amerikaanse aandelen genereert.

Om het duidelijker te zeggen: synthetische tokenisatie van Amerikaanse aandelen benadeelt het Amerikaanse publiek.

Een wrapper raakt de Amerikaanse kapitaalmarkten slechts één keer aan, wanneer de uitgever aandelen koopt om als onderpand te houden. Vanaf dat moment vindt de handel offshore plaats, van tokenhouder naar tokenhouder, en bereikt geen van deze transacties de beurzen waar de aandelen van het bedrijf verhandeld worden. Het resultaat is een verkeerd gerichte beleggersvraag in een Amerikaans bedrijf die geen echte toename in de marktwaarde van dat bedrijf weerspiegelt. Vermenigvuldig die discrepantie over bijna 200 Amerikaanse bedrijven die al op deze manier getokeniseerd zijn, in een markt Citi voorspelt een waarde van $2,7 biljoen tegen 2030, en de opportuniteitskosten voor Amerikaanse bedrijven en portefeuilles lopen mogelijk verder op.

Op 17 september trok de SEC de lijn. De langverwachte "innovatievrijstelling," die het blockchain-venues toestaat om getokeniseerde effecten te noteren en te verhandelen, sluit synthetische tokens volledig uit. Gekwalificeerde tokens moeten echt eigendom vertegenwoordigen, en, in Woorden van voorzitter Paul Atkins, zij "moeten houders dezelfde rechten en privileges bieden als de traditionele effecten," inclusief dividenden en stemrechten. De innovatiewaarborg van de SEC speelt zelfs in op de zorgen van AMC door te vereisen dat bedrijven vooraf worden geïnformeerd en het recht hebben bezwaar te maken voordat een derde partij hun aandelen tokeniseert.

Het betere model is geen whitepaper of belofte; het wordt al gebouwd in het hart van de Amerikaanse markten. Een aandeel kan worden getokeniseerd als een digitale tweeling van een effect dat in bewaring is bij de Depository Trust Company, de bewaarder van vrijwel elk publiek verhandeld Amerikaans aandeel. Onder de tokenisatiedienst die DTCC dit jaar van plan is te lanceren, zijn de token en het traditionele effect één activum in twee vormen; het aandeel verlaat nooit het nationale clearing- en afwikkelingssysteem. Een buitenlandse belegger die die token koopt via een gelicentieerde handelsplaats koopt het aandeel, en die order verdiept de markt waarin Amerikanen handelen.

Echte aandelen. Echte rechten. Echte markten.

De Amerikaanse markten zijn de trots van de wereld omdat beleggers erop vertrouwen dat wie een aandeel bezit, dit volledig bezit. De synthetische modellen ondermijnen dat vertrouwen, benadelen Amerikaanse beleggers en ondergraaien het door emittenten geleide kapitaalmarktsmodel. De digitale tweeling doet het tegenovergestelde: het breidt het volledige eigendom uit naar miljoenen potentiële nieuwe beleggers en biedt Amerikaanse bedrijven directe toegang tot meer kapitaal.

Wereldwijde beleggers zullen op de een of andere manier in Amerikaanse aandelen investeren. Op de juiste wijze uitgevoerd, zal tokenisatie de Amerikaanse kapitaalmarkten stimuleren – markten die 24 uur per dag kunnen handelen, efficiënter kunnen afwikkelen en blijvendiepste en meest vertrouwde ter wereld — en creëer een generatiebrede instroom van investeringen in Amerika.