Crypto per Consulenti: Perché i rapporti sugli utili delle criptovalute possono essere fuorvianti

Buon giovedì, consulenti!

Nella newsletter di oggi, Kriti Bansal prima della parola dissects. tra le cifre "realized" nei rendiconti trimestrali delle criptovalute e ciò che accade realmente nel bilancio. Se stai utilizzando i rendiconti trimestrali per valutare il comportamento del tesoro, potresti guardare il numero sbagliato.

Poi, in “Chiedi a un Esperto,” Kim Klemballa ci conduce attraverso Strategy Inc. — il più grande detentore aziendale di bitcoin al mondo — e come funziona il loro modello di tesoreria come attività aziendale.

Buona lettura.

- Sarah Morton

I rapporti sugli utili nel settore crypto utilizzano la cifra ‘realizzata’ errata

Quando Strategy ha preannunciato il suo secondo trimestre in un Deposito del 6 luglio, ha comunicato agli investitori di aspettarsi una perdita di 8,32 miliardi di dollari sugli asset digitali: 8,31 miliardi di dollari non realizzati e 900.000 dollari realizzati. Quando il i risultati sono arrivati il 30 luglio, il comunicato stampa ha descritto l'intero importo di 8,32 miliardi di dollari come una perdita non realizzata. La cifra realizzata era scomparsa a causa di una convenzione di arrotondamento tra una comunicazione e l'altra.

Questa è una cosa di poco conto, ed è l'intero problema.

La strategia ha venduto 1.363 bitcoin il 29 e 30 giugno per 80,8 milioni di dollari, con una media di 59.256 dollari per moneta. Se confrontati con il prezzo di acquisto medio ponderato di 75.578 dollari comunicato dall’azienda al 30 giugno, le monete di quella quantità sono costate circa 103 milioni di dollari per essere acquisite. Si tratta di una differenza di circa 22 milioni di dollari su una singola cessione. Tuttavia, la perdita realizzata riportata per l’intero trimestre è stata di 900.000 dollari. Entrambe le cifre sono giustificabili, ma non rappresentano semplicemente la stessa misura, e solo una di esse corrisponde a ciò che lo standard contabile intende per ‘realizzato’.

ASU 2023-08 richiede che gli asset crypto in ambito siano valutati al fair value con una rivalutazione attraverso il conto economico. Poiché l'asset viene segnato al rialzo fino alla data di vendita, la differenza tra l'ultima valutazione e il ricavato è solitamente piccola e talvolta zero — essa cattura il movimento dalla misurazione precedente, non l'economia della posizione. Il Financial Accounting Standards Board (FASB) aveva previsto questo. Nella Base delle Conclusioni, il Board ha osservato che alcune pratiche trattano quella differenza come una plusvalenza o minusvalenza realizzata, affermando chiaramente che essa non rappresenta l'intera plusvalenza o minusvalenza realizzata dalla cessione, che è la differenza tra il prezzo di vendita e il costo storico dell'asset. Questa cifra del costo storico è quella che lo standard richiede alle aziende di divulgare annualmente.

Quindi, il numero che circola nelle coperture degli utili trimestrali e il numero che appare nella nota annuale sono misure diverse che portano lo stesso nome. Non c’è nulla di improprio in questo — la divulgazione del costo di base è un requisito annuale, mentre i comunicati trimestrali riportano l’effetto nel conto economico. Tuttavia, un lettore che interpreta la cifra trimestrale come prova di ciò che una tesoreria ha effettivamente realizzato in sede di dismissione sta leggendo il numero sbagliato, e la differenza tra i due non è semplicemente una questione di arrotondamento.

Il FASB richiede solo che le entità divulghino quale metodo di costo utilizzano: first-in-first-out (FIFO), identificazione specifica, costo medio o altro. I 22 milioni di dollari sopra indicati assumono una media ponderata. Un'azienda che applica il metodo FIFO a una posizione accumulata dal 2020, quando il bitcoin era quotato a cinque cifre, contabilizzerebbe le stesse monete con una base di costo frazionaria rispetto a quella cifra, e la stessa vendita allo stesso prezzo potrebbe generare una plusvalenza realizzata.

Strategia venduta 32 monete tra il 26 maggio e il 31 maggio a una media di 77.135 $ — al di sopra della media ponderata di 75.699 $ comunicata per le sue partecipazioni al momento. Sul costo medio, tale vendita rappresenta un guadagno realizzato di circa 46.000 $. Sul conferenza sugli utili del secondo trimestre, la direzione ha comunicato il costo base di quelle particolari monete: 125.464 $ ciascuna, circa 4 milioni di dollari di costo base contro 2,5 milioni di dollari di ricavi. Non si tratta affatto di un guadagno.

Trentadue monete. Un prezzo. Una cifra realizzata che si colloca su uno o l'altro lato dello zero a seconda delle monete che l'azienda dichiara di aver venduto — una scelta rivelata una volta all'anno in una nota a piè di pagina.

Sotto il valore equo, ogni unità è già valutata al prezzo di mercato. Il metodo del costo ora guida una disclosure e nient'altro, ed è proprio per questo che riceve così poca attenzione.

L'obiezione ragionevole è che, se il metodo del costo non ha effetto sugli utili, la cifra del conto economico è quella corretta e la nota integrativa è un residuo. Tuttavia, la cifra basata sul costo risponde alla domanda che le persone si pongono realmente: ha venduto sopra o sotto quanto ha pagato?

Questo è più importante in una fase di ribasso che in un rally, e il secondo trimestre ha rappresentato il terzo calo trimestrale consecutivo per gli asset digitali — la corsa più lunga dall’orso del 2022, con il CoinDesk 20 in calo del 17,9% e il bitcoin che chiude a 58.544 dollari. Le perdite realizzate vengono interpretate come capitolazione, i guadagni realizzati come disciplina. Nessuna delle due interpretazioni resiste al confronto con la nota a piè di pagina.

Esiste una seconda questione sottostante: “La criptovaluta è ora a valore equo” è una sintesi, ed è troppo generica. Lo standard si applica a un asset solo se supera ogni test di ambito: intangibile, fungibile, residente su un registro distribuito, criptograficamente sicuro, che non comporta alcun diritto esecutivo su altro e non emesso dall'entità di rendicontazione o dalle sue parti correlate. Bitcoin ed ether lo soddisfano. Gli NFT non superano il requisito di fungibilità — il Consiglio li ha esclusi deliberatamente. Gli stablecoin garantiti da fiat generalmente conferiscono un diritto di riscatto nei confronti dell’emittente e non soddisfano il requisito dei diritti esecutivi. I token wrapped dipendono da ciò che il wrapper concede al detentore. Qualsiasi elemento che non soddisfa questi criteri ricade nel costo meno svalutazioni, il vecchio modello, ancora in vigore sullo stesso bilancio accanto agli asset valutati a mercato ogni trimestre.

Quindi, due aspetti meritano di essere evidenziati dalle relazioni annuali di questa stagione piuttosto che dal comunicato sugli utili: il metodo del costo, inclusa l’eventuale sua variazione, e i guadagni e le perdite realizzati cumulativi derivanti dal rollforward piuttosto che dalla voce di conto economico.

ASU 2023-08 ha reso i bilanci delle criptovalute più trasparenti che mai. Ha inoltre lasciato la parola "realizzato" associata a due diverse quantità, posizionando quella più utile in un punto meno osservato.

- Kriti Bansal, vicepresidente della finanza e della contabilità, AlphaPoint

Chiedi a un Esperto

Cos'è la Strategia?

Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR) è una società statunitense quotata in borsa che opera come il più grande detentore aziendale di bitcoin al mondo. È stata la primo e più famoso Digital Asset Treasury (DAT). Originariamente denominata MicroStrategy, la società ha cambiato nome in “Strategy” all'inizio del 2025.

Qual è la storia dell'azienda?

MSTR è stata fondata nel 1989 dai laureati del MIT Michael Saylor e Sanju Bansal. Durante il picco della bolla delle dot-com nel 2000, la valutazione di MSTR è salita a quasi 50 miliardi di dollari prima di crollare del 99%. Dal 2001 al 2020, MicroStrategy ha operato come un'azienda di software enterprise a crescita lenta. La sua capitalizzazione di mercato è rimasta stagnante tra 1 miliardo di dollari e 2 miliardi di dollari. Nell'agosto 2020, Michael Saylor ha convertito tutte le riserve di liquidità dell'azienda in bitcoin BTC$84.564,06. Ciò che è iniziato come una copertura del tesoro si è rapidamente evoluto nella principale identità aziendale della società. A fine agosto 2026, La strategia detiene un sorprendente quantitativo di 845.050 BTC — rappresentando circa il 4% di tutti i bitcoin che esisteranno mai.

Come funziona il modello di business?

Strategy continua a sviluppare e vendere software di analisi aziendale potenziato dall’intelligenza artificiale. Genera centinaia di milioni in ricavi annuali costanti (circa 477 milioni di dollari). Invece di utilizzare i profitti del software per acquistare criptovalute, MSTR emette debito aziendale e vende nuovi lotti di azioni ordinarie agli investitori istituzionali. MSTR utilizza immediatamente il capitale raccolto per acquistare bitcoin spot.

Piuttosto che detenere direttamente bitcoin spot, molti investitori istituzionali acquistano invece azioni MSTR. Questa domanda spesso spinge il valore delle azioni MSTR al di sopra del valore di mercato effettivo dei bitcoin in suo possesso. MSTR utilizza questo premio per diluire continuamente le proprie azioni, acquistare più bitcoin e aumentare la sua metrica “bitcoin per azione”.

- Kim Klemballa, responsabile marketing, CoinDesk Data & Indici

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