アドバイザー向け暗号通貨：なぜ暗号通貨の収益報告が誤解を招くことがあるのか

良い木曜日をお過ごしください、アドバイザーの皆様！

本日のニュースレターでは、クリティ・バンサル「 分析するという言葉の前に。四半期ごとの暗号資産収益の「実現済み」数字と、実際に貸借対照表上で起きていることの間に。四半期の損益計算書を使って財務の動向を把握しようとしている場合、誤った数字を見ている可能性があります。」

次に、「専門家に聞く」で、キム・クレンバラ が、ビットコインを最大規模で保有する世界最大の企業保有者である Strategy Inc. と、その財務をビジネスとして運用するモデルの仕組みについて解説します。

お読みいただきありがとうございます。

- サラ・モートン

暗号資産の収益報告は誤った「実現済み」数値を使用しています

Strategy が第2四半期の業績を事前発表した際に 7月6日提出、同社は投資家に対し、デジタル資産に関して83億2,000万ドルの損失を見込むよう伝えました。内訳は、未実現損失が83億1,000万ドル、実現損失が90万ドルです。の際には結果は7月30日に到着しました、プレスリリースは8億3,200万ドル全額を未実現損失として記載しました。実現損失の数値は、ある申告から次の申告への間で丸め処理の慣例により消失していました。

それは小さな問題であり、それが全体の問題なのです。

戦略は6月29日と30日に1,363ビットコインを8,080万ドルで売却し、1コインあたりの平均価格は59,256ドルとなった。6月30日時点で同社が開示した75,578ドルの平均取得価格と比較すると、その数量のコインを取得するのにかかった費用は約1億300万ドルに上る。この差額は単一の売却で約2,200万ドルに達する。しかし、当該四半期全体で報告された実現損失は90万ドルにすぎない。両者の数字は正当化可能であるが、単に同じ指標ではなく、会計基準で「実現損失」と呼ばれるのはそのうちの一方のみである。

ASU 2023-08は、対象となる暗号資産を公正価値で計上し、純利益を通じて再測定することを要求しています。資産は売却日まで評価替えされるため、最後の評価額と売却代金の差額は通常小さく、時にはゼロとなることもあります。これは前回の測定以降の変動を捉えているものであり、ポジションの経済的実態を反映したものではありません。米国財務会計基準審議会（FASB）はこれを予見していました。結論の根拠の部分で、実務上、この差額を実現損益として扱う場合があることを指摘し、これが処分価額と資産の取得原価の差額による処分による総実現損益を表すものではないことを明確に述べています。その取得原価の数値こそが、本基準において企業が年間で開示することを求められているものです。

したがって、四半期決算報告で取り上げられる数字と、年次注記に記載されている数字は、同じ名称を冠しながら異なる指標である。ここで不正行為が行われているわけではない。原価基準の開示は年次の義務であり、四半期リリースでは損益計算書への影響が報告されている。しかし、四半期の数字を財務省が実際に処分時に行った行動の証拠として受け取る読者は、間違った数字を見ていることになる。そして、両者の差異は単なる端数処理の問題ではない。

FASBは、企業が使用する原価計算方法（先入先出法（FIFO）、個別認識法、移動平均法、またはその他）を開示することのみを要求しています。上記の2,200万ドルは、混合平均を想定しています。2020年以降に蓄積されたポジションにFIFOを適用する企業は、その時点でビットコインが五桁で取引されていたため、元となる取得原価はそのごく一部となり、同じ価格での売却でも実現利益が生じる可能性があります。

戦略が売却されました5月26日から5月31日の間に32のコイン 平均価格77,135ドルでの売却 — これは当時開示していた保有資産の混合平均価格75,699ドルを上回っています。平均取得価格に基づくと、この売却は約46,000ドルの実現利益となります。 第2四半期決算カンファレンスコール、経営陣はこれら特定のコインの取得原価を開示しました：1枚あたり125,464ドル、約400万ドルの原価に対して250万ドルの収益です。全く利益はありません。

三十二種類のコイン。ひとつの価格。実現損益は、同社が販売したとされるコインによってプラスにもマイナスにもなる—この選択は年に一度、脚注で開示される。

公正価値の下では、すべての単位がすでに時価評価されています。現在、原価法は開示のみに用いられており、それ以外の目的ではありません。そのため、この方法がほとんど注目を浴びないのです。

合理的な異議としては、原価法に利益への影響がない場合、損益計算書の数字が正確であり、脚注は遺物に過ぎないという点が挙げられます。しかし、原価基準の数字は実際に人々が尋ねている疑問に答えています。すなわち、「売却価格は支払った価格より高かったか低かったか」という点です。

これは上昇局面よりも下落局面においてより重要であり、第2四半期は3四半期連続の減少となりました デジタル資産における最長の連続期間 — 2022年の弱気市場以来の最長記録であり、CoinDesk 20は17.9%下落し、ビットコインは58,544ドルで取引を終えた。実現損失は降伏と解釈され、実現利益は規律として読み取られる。いずれの解釈も、脚注との照合には耐えられない。

根底には第二の問題が存在します。「暗号資産は現在、公正価値にある」という表現は略式であり、あまりにも広範です。基準は、無形・代替可能・分散型台帳上に存在し、暗号学的に保護され、他に対する強制可能な権利を伴わず、報告主体またはその関連者によって発行されていないというすべての範囲検査をクリアした資産にのみ適用されます。ビットコインとイーサはこれをクリアします。NFTは代替可能性で不合格となっており、委員会はこれを意図的に除外しています。法定通貨担保型ステーブルコインは一般的に発行者に対する償還権を伴い、強制可能な権利の面で不合格となります。ラップトークンは、ラップする主体が保有者に与える内容に依存します。不合格のものは、減損を考慮した原価に戻される古いモデルに従い、四半期ごとに時価評価される資産と並行して同じ貸借対照表上で管理され続けています。

今シーズンの年次報告書から注目すべき点は、決算発表ではなく、コスト法（変更があったかどうかを含む）と損益計算書の項目ではなくロールフォワードからの累積実現損益の2点です。

ASU 2023-08は、暗号資産のバランスシートをこれまでになく正確なものにしました。また、「実現済み」という言葉を二つの異なる数量に付与し、より有用な方をあまり注目されない箇所に配置しました。

- アルファポイント 財務・会計副社長 クリティ・バンサル

専門家に聞く

戦略とは何か？

ストラテジー株式会社（NASDAQ: MSTR）は、世界最大のビットコイン保有企業として機能する、米国の上場企業です。これは最も重要で著名な デジタル資産トレジャリー（DAT）。もともとはマイクロストラテジーという名称でしたが、同社は2025年初頭に「ストラテジー」へと社名を変更しました。

当該企業の沿革は何ですか？

MSTRは1989年にMITの卒業生であるマイケル・セイラーとサンジュ・バンサルによって設立されました。2000年のドットコムバブルの最盛期には、MSTRの評価額はほぼにまで急騰しました。500億ドルに達した後、99％下落。2001年から2020年まで、マイクロストラテジーは緩やかに成長するエンタープライズソフトウェア企業として事業を展開していました。時価総額は停滞したままでした10億ドルから20億ドルの間。2020年8月、マイケル・セイラーは同社の全現金準備金をビットコイン（BTC）に変換しました。ヘッジとして始まったこの動きは、急速に同社の主要な企業アイデンティティへと進化しました。2026年8月下旬時点で、戦略が驚異的な845,050 BTCを保有 — 将来的に存在するすべてのビットコインの約4%を占めています。

ビジネスモデルはどのように機能しますか？

Strategyは引き続きAI搭載のエンタープライズ向け分析ソフトウェアを開発・販売しています。同社は安定した年間収益で数億ドルを生み出しています（約4億7,700万ドル)。ソフトウェアの利益を暗号資産の購入に充てるのではなく、MSTRが社債を発行 および新たな普通株式のバッチを機関投資家に販売します。MSTRは調達した資金を直ちに活用し、スポットビットコインを購入します。

スポットのビットコインを直接保有するのではなく、多くの機関投資家は代わりにMSTR株を購入します。この需要はしばしば、MSTR株の価値を同社が保有するビットコインの実際の市場価値以上に押し上げます。MSTRはこのプレミアムを活用して継続的に株式を希薄化し、より多くのビットコインを購入し、「1株あたりのビットコイン」指標を成長させています。

- コインデスク・データ＆インデックス マーケティング責任者 キム・クレンバラ

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