SEC abre caminho para negociação tokenizada de ações dos EUA. Veja quem pode se beneficiar

A nova da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC)experimento com ações tokenizadas poderia conferir uma vantagem inicial a um segmento específico do universo cripto: empresas que colocam títulos reais em blockchains e as plataformas cripto descentralizadas construídas para negociá-los de maneira regulamentada.

O estrutura da agência favorece tokens que representam ações reais dos EUA e possuem os mesmos direitos das ações tradicionais, incluindo dividendos e direitos de voto.

Essa tese é central para esta nova isenção. “Isso é extremamente positivo porque oferece uma forma de negociar ações reais tokenizadas,” afirmou Carlos Domingo, CEO da plataforma de tokenização de ativos digitais e ativos do mundo real Securitize, ao CoinDesk.

Isso abre espaço para diferentes modelos de tokenização, que vão desde projetos patrocinados por emissores até estruturas fiduciárias, ao mesmo tempo em que excluem produtos sintéticos que apenas oferecem exposição ao preço. Isso significa que pode favorecer potencialmente empresas que trabalham diretamente com emissores, modelos fiduciários que preservam todos os direitos dos acionistas e agentes de transferência, em detrimento de plataformas que simplesmente criam produtos vinculados a ações.

A agência também abre outra porta no lado das negociações.

Ações tokenizadas podem ser negociadas por meio de formadores de mercado automatizados (AMMs) em blockchains públicas, potencialmente aproximando os protocolos de finanças descentralizadas (DeFi) dos mercados de valores mobiliários dos EUA. No entanto, independentemente das plataformas em que sejam negociadas, elas devem ter acesso controlado por meio de KYC, limites de negociação e cumprir outras diretrizes regulatórias.

Ações reais chegando onchain

Domingo, da Securitize, afirmou que a medida da SEC é uma forte validação para ações tokenizadas que representam o valor mobiliário subjacente real, ou um direito completo sobre o valor mobiliário

Ele acrescentou que o quadro reforça o argumento a favor da tokenização patrocinada pelo emissor e "irá acelerar a adoção de valores mobiliários tokenizados nativos."

Bullish BLSH$34.00·Market Closed, empresa controladora da CoinDesk, também é expandindo sua operação de tokenização adquirindo a agente de transferência Equiniti. E, de acordo com Thomas Cowan, chefe global de tokenização na Bullish, a medida é “um passo na direção certa.”

“Isso demonstra que os reguladores estão refletindo sobre como viabilizar AMMs e uma nova estrutura de mercado,” afirmou Cowan.

Ainda assim, Cowan alertou que a isenção deve ser vista como um primeiro passo controlado, e não como a chegada de um mercado de ações onchain totalmente desenvolvido.

“Definitivamente, não é uma abertura ampla que a comunidade cripto esperava para que as ações tokenizadas crescessem imediatamente, mas é um começo fantástico para o futuro dos mercados financeiros e para o que é possível,” afirmou ele.

As ações da Securitize subiram 14%, enquanto as ações da Bullish estavam sendo negociadas com alta de 10% na quinta-feira.

As empresas obtêm um veto

A SEC também concede às empresas públicas a participação nas decisões quando uma terceira parte não afiliada tokeniza suas ações.

Antes que a negociação de ações tokenizadas de qualquer empresa possa começar, o local de negociação deve notificar o emissor e aguardar 30 dias. Se a empresa se opuser, o token não poderá ser negociado sob a isenção.

“O veto do emissor é a principal salvaguarda,” disse Joris Delanoue, CEO e cofundador da agência de transferência onchain regulada Fairmint.

Essa disposição segue uma disputa pública neste verão, após o CEO da AMC Entertainment, Adam Aron, criticar a Robinhood por oferecer tokens de ações vinculados à AMC sem o envolvimento da empresa.

Os modelos fiduciários de terceiros ainda podem se enquadrar no framework, mas somente se o token preservar os direitos vinculados à ação subjacente e o emissor não se opuser.

Nenhum token sintético

Produtos sintéticos que apenas acompanham o preço de uma ação sem portar os mesmos direitos não se qualificam para a isenção da SEC.

“A SEC está traçando uma linha importante sobre o que as equities tokenizadas realmente devem representar: colocar ações na blockchain não deve significar retirar os direitos que as tornam ações em primeiro lugar,” disse Gabo Otte, CEO da Dinari.

Isso potencialmente pressiona produtos de tokens de ações offshore, como a oferta de Stock Tokens da Robinhood, xStocks da Kraken e os produtos offshore da Ondo Finance, que oferecem aos investidores exposição ao preço das ações dos EUA sem torná-los acionistas das empresas subjacentes.

Esses modelos precisariam mudar se os provedores quiserem utilizar o novo caminho dos EUA da SEC.

O chefe de cripto da Robinhood, Johann Kerbrat, contudo, recepcionou positivamente a iniciativa da agência.

“A isenção de inovação da SEC é um sinal de que a tokenização está pronta para chegar aos Estados Unidos,” afirmou Kerbrat. “Este é um passo importante da agência e permitirá o desenvolvimento de mercados líquidos de valores mobiliários tokenizados dentro do território nacional.”

As ações da Robinhood subiram cerca de 2,8% na quinta-feira.

Uma via regulada para DeFi

A outra abertura potencialmente significativa é para plataformas de negociação DeFi regulamentadas.

De acordo com a isenção, os mercados de valores mobiliários tokenizados podem utilizar formadores automáticos de mercado, ou AMMs, para negociar ações tokenizadas dos EUA sem se registrar como bolsas de valores tradicionais. Enquanto isso, exchanges centralizadas de criptomoedas como Coinbase e Kraken podem estar fora do escopo regulatório da SEC. As ações da Coinbase subiram cerca de 5% na quinta-feira. A Kraken é uma empresa privada.

A medida pode trazer mais atividade para as blockchains e aplicações de negociação descentralizadas subjacentes a esses mercados, disse Zach Pandl, chefe de pesquisa da Grayscale.

“A isenção de inovação trará mais utilidade aos ativos tokenizados, beneficiando os usuários, as principais blockchains públicas, incluindo Ethereum ETH$2,682.21, Solana (SOL) e BNB Chain BNB$771.65, além de aplicações de negociação descentralizadas como Uniswap (UNI), Aerodrome (AERO) e Raydium RAY$2.0773,” afirmou Pandl.

A tecnologia pode operar em blockchains públicas e permissionless, mas o acesso ao mercado em si deve ser controlado. Na prática, isso poderia começar a criar uma versão regulada de DeFi para valores mobiliários dos EUA, utilizando parte da tecnologia de negociação existente no mundo cripto, porém com KYC, limites de negociação e supervisão do mercado de valores mobiliários incorporados.

“Espero que todos os AMMs DeFi lancem algo,” disse Domingo. “Acredito que isso vai criar diversos locais de liquidez on-chain para essas operações.”

Quão facilmente as plataformas DeFi existentes podem se beneficiar permanece uma questão em aberto.

“A isenção de inovação da SEC é um sinal significativo e direcionado de alta para o DeFi, indicando que a agência está dedicada a determinar como a tokenização se encaixa nos mercados americanos”, disse Jim Petrila, diretor jurídico da Dromos Labs, empresa responsável pelo desenvolvimento da Aerodrome e Velodrome.

“Na prática, pode ser difícil para as exchanges totalmente descentralizadas ou permissionless aproveitarem a isenção devido aos requisitos de controle, que exigirão infraestrutura permissionada a ser construída sobre o verdadeiro DeFi,” disse Petrila. “Os requisitos de controle, assim como a aprovação de ativos, podem significar que a adoção seja lenta, e o escopo inicial bastante limitado mesmo entre os mercados centralizados.”

Por enquanto, a SEC está mantendo o experimento deliberadamente restrito. Os mercados enfrentam limites tanto no número de ações que podem negociar quanto em sua participação no volume total de negociações, e os participantes devem ser autorizados.

Mas o arcabouço oferece às empresas algo que elas não tinham antes: uma rota definida nos EUA para negociar ações tokenizadas reais em blockchains públicas. E, potencialmente, uma grande variedade de novos tipos de produtos que podem precisar estar em conformidade com o novo arcabouço.

“Espero que nas próximas semanas e meses veremos os emissores repensarem os produtos para se adequar a essas regras,” Robert Leshner, CEO da Superstate, que oferece tokenização patrocinada por emissores.

"Novos produtos serão projetados e lançados."

A CoinDesk realizará sua cúpula anual de Política e Regulação em 22 de setembro em Washington, D.C., com a participação do Conselheiro Chefe da Força-Tarefa de Cripto da SEC, Taylor Lindman. Inscreva-se aqui.