Крипто лонг и шорт: Что насчёт американского потребителя?

Добро пожаловать в нашу институциональную рассылку, Crypto Long & Short. На этой неделе:

• Алекс Тэпскотт о приостановке Закона CLARITY и его влиянии на рядового американского потребителя.
• Айша Хант пишет, что криптовалюта будет расти за счёт улучшения проверенных продуктов Уолл-стрит, а не их замены.
• Основные новости, на которые институциональным инвесторам следует обратить внимание, Хелен Браун
• «Объем RWA Perp по категориям: акции обгоняют товары» в графике недели

-Александра Левис

Экспертные мнения

А как насчёт американского потребителя?

По Алекс Тапскотт, генеральный директор, CMCC Global Capital Markets

Малый инвестор теряется в политических торгах вокруг закона CLARITY.

Недавно Комитет по банковскому делу Сената США продвинул законопроект Digital Asset Market CLARITY Act, законодательство, которое, если будет принято, может наконец установить ясные правила для цифровых активов в Соединенных Штатах. Законопроект прошёл через месяцы двусторонних переговоров и обменов уступками между банковскими кругами и начинающими финтех-компаниями.

Двухпартийный компромисс, достигнутый сенаторами Томом Тиллисом (республиканцем из Северной Каролины) и Анджелой Алсобрукс (демократом из Мэриленда), преодолел застой, который замедлял продвижение законопроекта. В итоге банки получили большую часть желаемого в этом «сделке»: законодательство явно запрещает финтех-платформам рассматривать стейблкоины, цифровые активы, подкреплённые долларом, как счета с начислением процентов, при этом позволяя им выплачивать вознаграждения и бонусы, как это делают банки и эмитенты кредитных карт.

Это должно было положить конец дебатам. Тем не менее банковские лобби требуют ужесточения ограничений с целью полностью устранить многие виды потребительских вознаграждений. Очевидно, они стремятся уничтожить этот и без того скомпрометированный законопроект до полного голосования в Сенате, чтобы он так и не дошёл до стола Президента.

Потерянным среди политических интриг криптовалютных и банковских интересов оказывается обычный американский потребитель.

Согласно Бюро по защите прав потребителей финансовых услуг (CFPB), американцы заплатили около 5,8 миллиарда долларов комиссий за овердрафт в 2023 году, несмотря на многолетние усилия отрасли по снижению так называемых «мусорных комиссий». Платы за овердрафт непропорционально сильно бьют по финансово уязвимым домохозяйствам: почти 80% комиссий сосредоточены всего на 9% счетов. Кроме того, существуют минимальные остатки на счетах, комиссии за переводы и задержки платежей, которые добавляют трения. Между тем, средняя ставка по сбережениям составляет всего 0,38%.

Потребители хотят, чтобы финансовые услуги работали быстрее, стоили меньше и приносили им больший доход.

Стейблкоины набирают популярность, поскольку они предвещают мир, в котором цифровые доллары перемещаются по интернету так же дешево и беспрепятственно, как сообщение в WhatsApp. Они могут снизить затраты на переводы, улучшить доступ к цифровой торговле, ускорить проведение платежей в режиме реального времени и создать новые возможности для потребителей по сохранению, расходованию и проведению транзакций онлайн.

А американцы запрашивая ЯСНОСТЬ потому что многие уже используют эти инструменты. Согласно данным Crypto Council for Innovation, каждый пятый взрослый американец сейчас владеет криптовалютой. Это примерно 68,5 миллиона человек. Стейблкоины входят в число самых быстрорастущих категорий цифровых активов, особенно среди молодых потребителей, иммигрантов, фрилансеров и недостаточно обслуживаемых сообществ, стремящихся к более быстрым и дешевым финансовым инструментам. Четыре из пяти продавцов считают, что принятие криптовалюты может помочь привлечь новых клиентов, в то время как 73% владельцев малого бизнеса ожидают роста платежей в криптовалюте.

Именно это делает данный дебат столь политически загадочным. В течение многих лет прогрессивные силы утверждали, что сконцентрированная финансовая власть наносит ущерб потребителям и основной экономике страны. Они критиковали крупные банки за извлечение ренты, одновременно лоббируя против регулирований, которые снижали влияние банков. Эти критические замечания часто были обоснованы. Сегодня некоторые из этих прогрессивных деятелей, такие как Элизабет Уоррен, которая выступала за создание Бюро по защите прав потребителей в финансовой сфере, теперь защищают банковские прибыли от технологии, способной внести реальную конкуренцию в финансовые услуги и расширить возможности потребителей и малого бизнеса.

Конгресс должен принять закон CLARITY в его текущей редакции, чтобы принести пользу американским потребителям и сохранить конкурентоспособность и лидерство США в новой эре финансовых технологий. Это преимущество никоим образом не гарантировано: на сегодняшний день 88% глобального объёма криптовалютных торгов приходится на биржи, расположенные вне США, при этом иностранные стейблкоины составляют 75% объема стейблкоинов. За последнее десятилетие, Доля США среди глобальных разработчиков криптовалют снизилась с 38% до всего 19%.

Американские политики хотят, чтобы их страна продолжала лидировать, или им удобнее наблюдать такую финансовую трансформацию со стороны?

В 1990-х годах администрация Клинтона способствовала развитию коммерческого интернета посредством Закона о телекоммуникациях 1996 года, двупартийного усилия по расширению инноваций и конкуренции. Теперь у Конгресса есть возможность раскрыть потенциал нового интернета значение проходя CLARITY.

В рамках программ GENIUS и CLARITY эмитенты стейблкоинов должны соблюдать строгие требования к резервам, обязательства по прозрачности, стандарты по борьбе с отмыванием денег, правила кибербезопасности и защиту прав потребителей. Разумная государственная политика стимулирует инвестиции и инновации, как это произошло в эпоху развития интернета.

Эта история не обязательно должна заканчиваться конфликтом между банками и блокчейнами. Действующие игроки могут столь же легко принять блокчейн и его различные преимущества, от мгновенных глобальных расчетов и токенизированных активов до новых форм кредитования, платежей, сбережений и торговли на цепочке.

Вопрос заключается в том, проголосуют ли законодатели за ведение этой следующей технологической революции и защиту интересов американских потребителей или уступят будущее устоявшимся интересам.

Принципиальные взгляды

Почему криптовалютам могут быть нужны ETF больше, чем ETF нужны криптовалютам

По Аиша Хант, основатель Kelley Hunt, PLLC

Криптовалюта провела свое первое десятилетие, пытаясь заменить Уолл-стрит. Следующий триллион долларов может поступить из сотрудничества с ней. Первая волна токенизации была сосредоточена на создании новых активов, новых площадок и новых систем вне традиционных финансов. Часть этих инноваций имела значение. Большая же их часть столкнулась с одной и той же проблемой: рынки масштабируются не только за счет технологий. Они масштабируются за счет доверия, ликвидности и распределения. Эта реальность благоприятствует ETF.

Обертка ETF стала одним из самых успешных финансовых продуктов современности, поскольку она решила практические проблемы инвесторов в широком масштабе: низкая стоимость доступа, прозрачность, внутридневная ликвидность, операционная простота и широкое распространение через брокерские платформы и консультационные каналы.

Эти преимущества создавались десятилетиями. Токенизация их не стирает. Фактически, она может их усилить. Если блокчейн-инфраструктура может быть интегрирована в ETF, инвесторам, возможно, не придется выбирать между инновациями и защитой. Они смогут получить доступ к знакомым продуктам с потенциальными преимуществами более быстрого расчёта, программируемого владения, мобильности обеспечения и широкой цифровой совместимости — всё это внутри структуры, уже заслуживающей доверия у учреждений, консультантов и розничных инвесторов.

Это значительно большая коммерческая возможность, чем призыв перевести триллионы долларов в незнакомые инструменты. Именно поэтому имеет значение одно недооценённое событие. 21 января 2026 года компании F/m Investments LLC и The RBB Fund, Inc. подали, как считается, первое заявление об освобождении от требований, поданное эмитентом ETF с целью токенизации акций биржевого фонда TBIL — ETF по трёхмесячным казначейским облигациям США. Предложение подразумевает запись права собственности в разрешённом блокчейн-реестре, сохраняя при этом тот же фонд, ту же экономическую модель, тот же листинг на бирже и ту же регуляторную базу. Заявка всё ещё рассматривается Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), и нет никаких гарантий, что будет предоставлено освобождение. Это может показаться узкоспециализированным юридическим документом. Однако это далеко не так. Это испытание того, будет ли модернизация рынков капитала происходить внутри или вне регуляторного пространства.

Это различие важно для инвесторов, поскольку следующая значимая категория роста в ончейне может быть не спекулятивными токенами. Это может быть надежный доход, используемое обеспечение и регулируемая экспозиция. Стейблкоины уже продемонстрировали спрос на цифровые доллары. Следующий логичный шаг — цифровые инструменты, обеспеченные реальными портфелями, реальным управлением и реальной защитой инвесторов.

Вот где токенизированные ETF могут стать мощным инструментом.

Представьте себе воздействие Казначейства, которое может интегрироваться с сетями обеспечения следующего поколения. Представьте себе акции ETF, которые остаются в рамках привычных регулирующих норм, но работают на более современных платформах. Представьте себе консультантов и учреждения, получающих доступ к эффективности блокчейна без необходимости страховать экспериментальные структуры.

Первый нарратив токенизации заключался в «замене существующих игроков». Более сильным нарративом может стать «обновление существующих игроков». Это не принижает значение криптовалют; это коммерциализирует их.

Для регуляторов токенизированные ETF могут предложить прагматичный путь вперед: стимулировать инновации при сохранении защиты инвесторов, а не направлять спрос в параллельные каналы с большей степенью неопределённости. Для бирж, кастодианов, брокеров и маркет-мейкеров это может создать новый слой инфраструктуры вокруг продуктов, которые инвесторы уже хорошо понимают.

Для эмитентов это может превратиться в гонку. Компании, которые объединят надёжные оболочки, заслуживающие доверия активы и функциональные ончейн-рамки, смогут привлечь несоразмерные потоки средств. А для аллокаторов сигнал может быть прост: технология блокчейн становится всё менее новинкой и всё больше инфраструктурой. Обычно именно тогда начинается реальное принятие.

Более широкий урок заключается в том, что дистрибуция часто превосходит дезрупцию:

Кто уже имеет доверенные обертки?

Кто уже имеет ликвидность?

Кто уже имеет доступ к консультантам, пенсионным активам и учреждениям?

Кто сможет быстрее всего соединить старые и новые блокчейн-платформы?

Эти вопросы указывают на ETF.

Следующий триллион долларов в виде токенизированных активов может быть получен не за счет изобретения чего-то совершенно нового; он может появиться за счет усовершенствования уже работающих решений. Первая эра криптовалют была посвящена построению вне системы. Следующая эра может быть направлена на поддержку самой системы.

Основные новости недели

Автор: Хелен Браун

Несколько основных дискуссий криптовалютного рынка совпали на прошлой неделе: Strategy (MSTR) Майкла Сейлора продала биткойны для финансирования дивидендов по привилегированным акциям, генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон усилил свою борьбу с доходными стейблкоинами в ходе обсуждения закона CLARITY, а Citi прогнозирует, что рынок токенизированных ценных бумаг может вырасти до 5,5 триллионов долларов к 2030 году, чему способствует растущий спрос на казначейские облигации и токенизированные акции в блокчейне.

• Стратегия Майкла Сейлора продала 32 биткоина за 2,5 миллиона долларов для финансирования выплат дивидендов: В 8-K отчёте от понедельника указано, что доходы от продажи в период с 26 по 31 мая, осуществлённой по средней цене 77 135 долларов за монету, будут использованы для выплат по привилегированным акциям Strategy.
• «Банки не примут это»: Даймон обостряет борьбу за вознаграждения за стейблкоины в ходе обсуждения закона CLARITY: Генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон раскритиковал генерального директора Coinbase Брайана Армстронга и предупредил, что текущая структура закона CLARITY в конечном итоге может потерпеть неудачу, поскольку банки и крипто-компании спорят о том, должны ли эмитенты стейблкоинов иметь право предлагать доходные вознаграждения, напоминающие банковские депозиты.
• Citi прогнозирует рост рынка токенизированных ценных бумаг до 5,5 трлн долларов к 2030 году: Только стейблкоины создадут спрос на ончейн казначейские векселя США на сумму до 1 трлн долларов и на токенизированные акции на сумму 2,6 трлн долларов, заявили в Citi.

График недели

Объем RWA Perp по категориям: акции опередили сырьевые товары (исключая нефть)

RWA перпетуалы торгуются в объеме около $45–60 млрд в неделю, при этом потоки капитала перемещаются из сырьевых товаров в акции. Объем акций примерно утроился до ~$18 млрд и только что превзошел блок сырьевых товаров (исключая нефть), тогда как нефть снизилась после апрельского макросплеска. Это указывает на то, что деривативы на криптобиржах все чаще используются для круглосуточного доступа к акциям, тогда как сырьевые товары теперь занимают эпизодическую, событийно-обусловленную нишу.

Слушайте. Читайте. Смотрите. Вовлекайтесь.

• Слушайте: Анатолий Яковенко из Solana утверждает, что системы без разрешений критически важны для институтов.
• Читать: В «Криптовалюта для советников», Хассан Ахмед из Coinbase очерчивает состояние криптовалюты, стейблкоины и регулирование в Азии, сравнивая рост с регионами, обладающими ясностью.
• Смотрите: ETF на биткоин теряют 1 миллиард долларов, поскольку капитал переходит в HYPE, SOL, XRP.
• Вовлечь: Вы планируете посетить конференцию ICI в Нэшвилле? Давайте встретимся на месте!

Ищете больше? Получайте последние новости криптовалюты от coindesk.com и обновления рынка от coindesk.com/institutions.

Примечание: Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают позицию CoinDesk, Inc., индексов CoinDesk или их владельцев и аффилированных лиц.