Crypto Long & Short : Sur quoi les agents IA fonctionneront-ils ?

Bon mercredi,

Voici votre lettre d'information institutionnelle, Crypto Long & Short. Cette semaine :

• Utkarsh Ahuja de Moon Pursuit Capital sur ce dont une économie d'agents autonomes d'IA aurait besoin de la part de l'infrastructure financière
• Principaux titres auxquels les institutions devraient prêter attention
• « BP se redresse tandis que la part de Backpack dans le volume des actions tokenisées recule au profit de Robinhood et bStocks » dans le Graphique de la Semaine

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- Kim Klemballa

L'économie de l'IA nécessitera des infrastructures blockchain

Par Utkarsh Ahuja, fondateur et associé directeur, Moon Pursuit Capital

La conversation autour de l'intelligence artificielle est devenue dominée par une question familière : quelles entreprises vont l'emporter ? Les investisseurs cherchent à identifier le prochain modèle dominant, l'application ou la plateforme d'IA, et d'énormes montants de capitaux sont déployés en conséquence. Mais je pense qu'il existe une autre question d'investissement qui mérite beaucoup plus d'attention. Si l'IA devient aussi économiquement importante que les marchés l'attendent, sur quelle infrastructure financière cette économie fonctionnera-t-elle réellement ?

De plus en plus, je crois que la réponse impliquera la blockchain et les actifs numériques. Cela ne signifie pas que chaque entreprise d'IA ait besoin d'un jeton, ni que l'ajout du terme « IA » à un projet crypto crée soudainement de la valeur. L'opportunité la plus intéressante se trouve sous-jacente aux deux secteurs, là où les logiciels autonomes commencent à interagir avec les systèmes financiers et nécessitent une infrastructure capable de déplacer la valeur aussi rapidement et de manière programmatique que celle avec laquelle l'information circule.

Nous nous dirigeons vers un monde dans lequel les agents d'IA ne se contenteront pas de générer du texte ou d'analyser des données. Ils négocieront avec d'autres agents, achèteront des ressources informatiques, paieront pour des données, exécuteront des transactions et géreront des décisions financières dans des paramètres établis par des humains. L'infrastructure de paiement traditionnelle a été conçue autour de personnes et d'institutions initiant des transactions. Elle n'a pas été pensée pour potentiellement des millions d'agents logiciels autonomes effectuant continuellement des transactions de faible valeur à travers les frontières.

L'infrastructure blockchain est particulièrement bien adaptée à cet environnement car l'argent peut devenir programmable. Un agent IA peut interagir avec un portefeuille, exécuter un contrat intelligent ou transférer un stablecoin sans nécessiter les mêmes couches d'intervention manuelle associées à l'infrastructure financière traditionnelle. Les stablecoins sont particulièrement importants ici car ils fournissent un pont entre la programmabilité de la blockchain et une unité de compte familière.

C’est ici que je pense que les investisseurs devraient élargir leur vision du commerce lié à l’IA. L’opportunité ne se limite pas à posséder des entreprises développant des modèles ou des applications. Si l’IA génère une activité économique machine-à-machine significativement plus importante, il y aura également une demande pour l’infrastructure permettant à ces machines de réaliser des transactions, de prouver leur identité, d’établir la propriété et d’échanger de la valeur.

L'identité en est un bon exemple. À mesure que les agents autonomes gagnent en capacité, les marchés auront besoin de moyens pour déterminer qui ou quoi se cache derrière une transaction et ce qu'un agent est autorisé à faire. Il en va de même pour la provenance. Lorsque les systèmes d'IA consomment des données, créent de la propriété intellectuelle ou exécutent des transactions, il devient de plus en plus important d'établir l'origine des informations et la propriété des éléments. Les blockchains ne résoudront pas tous les aspects de ces problèmes, mais leur capacité à fournir des enregistrements vérifiables et partagés en fait une composante naturelle de l'infrastructure.

Il existe également un angle lié aux marchés des capitaux qui, à mon avis, est souvent négligé. La tokenisation permet déjà d'intégrer des actifs traditionnels sur des chaînes de blocs, tandis que les stablecoins ont démontré qu'une activité financière significative peut s'opérer en chaîne. Parallèlement, l'IA rend la prise de décision financière de plus en plus automatisée. Ces tendances évoluent actuellement de manière distincte, mais leur convergence pourrait être déterminante. Un agent d'IA capable d'analyser les marchés mais ne pouvant pas détenir, échanger ou régler efficacement des actifs demeure intrinsèquement limité. En associant une intelligence programmable à des actifs programmables, les possibilités deviennent beaucoup plus intéressantes.

Pour les investisseurs, cela demande une certaine discipline car la convergence technologique ne signifie pas que chaque projet exposé à l’IA et à la crypto mérite une valorisation premium. Nous avons vu lors des cycles crypto précédents à quelle vitesse les récits pouvaient dépasser les fondamentaux, et le même risque existe actuellement autour de l’IA. Je préfère me concentrer sur les infrastructures résolvant un problème réel créé par une automatisation accrue : les paiements, le règlement, l’identité, la cybersécurité, la garde et les rails connectant les marchés traditionnels et numériques.

J’aborde cela principalement en tant qu’investisseur et trader, et ce qui m’intéresse, ce sont les changements structurels qui créent de nouveaux flux de capitaux et d’activité économique. L’IA est susceptible d’être l’un de ces changements, mais les investisseurs ne doivent pas supposer que toute la valeur se concentrera au niveau des applications. Certaines des plus grandes opportunités pourraient émerger de l’infrastructure financière nécessaire pour faire fonctionner une économie de plus en plus autonome.

Internet a transformé la manière dont l'information circule, tandis que la blockchain a modifié la façon dont la valeur est transférée. L'IA change désormais qui, ou de plus en plus quoi, peut prendre des décisions économiques. Les investisseurs devraient porter une attention beaucoup plus grande à ce qui se produit lorsque ces trois mutations se rencontrent.

Titres de la semaine

Le thème dominant de cette semaine est l'intégration de la finance traditionnelle dans l'infrastructure crypto dans les deux sens. Goldman Sachs a dirigé un fonds du Trésor d'environ 100 milliards de dollars vers des sociétés de trading d'actifs numériques sans le tokeniser, tandis que Cboe Global Markets et S&P Dow Jones Indices ont laissé la porte ouverte à l'exploration des options tokenisées dans le cadre d'un accord de licence étendu.

• Goldman Sachs intègre un fonds du Trésor de 100 milliards de dollars dans l'infrastructure institutionnelle de la crypto : Le fonds Treasury FTIXX de Goldman atteint les entreprises institutionnelles de crypto via Lynq, un réseau de règlement utilisé par les entreprises d'actifs numériques, sans être tokenisé.
• Cboe et S&P Dow Jones Indices pourraient explorer les options tokenisées : Un accord de licence récemment étendu entre les deux laisse place à des produits d’options tokenisés, un autre signal que les instruments basés sur la blockchain se rapprochent des marchés dérivés établis.
• Buterin esquisse un Ethereum différent pour 2030 : Dans un article intitulé « L’ordinateur mondial cryptographique », Vitalik Buterin a décrit l’association de la blockchain avec des preuves cryptographiques et des réseaux d’ordinateurs fonctionnant en dehors de celle-ci.
• Le Bitcoin se reprend au-dessus de 84 000 $ tandis que les rendements du Trésor restent stables : Le Bitcoin est tombé à 82 500 $ lundi avant de regagner 84 000 $ pendant la nuit, tandis que les rendements se sont stabilisés après le bref déplacement du rendement des bons du Trésor à 10 ans à 5,2 %. Les ETF bitcoin au comptant ont récolté 30 millions de dollars mardi — une lecture modeste, mais positive, après les 2,84 milliards de dollars collectés sur six séances la semaine précédente.

Graphique de la semaine

BP progresse tandis que la part de Backpack dans le volume des actions tokenisées cède du terrain à Robinhood et bStocks

Le flux des échanges décentralisés (DEX) basés sur les actions tokenisées se consolide autour de bStocks et Robinhood, tandis que la part de Backpack chute à environ 2 %. Cependant, le BP continue de grimper, atteignant environ 1,35 $, le marché valorisant le seul proxy de token licencié et négociable pour ce thème.

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