어드바이저를 위한 암호화폐: CLARITY 법안은 실패했지만, 규제는 그대로 시행되었다

행복한 목요일 되세요, 자문가 여러분!

오늘 뉴스레터에서, 알렉스 태프스콧국회가 지연되는 가운데 규제 기관들이 작성 중인 규칙과 그것이 얼마나 오래 지속될 수 있는지에 대해 CMCC 글로벌 캐피털 마켓 담당자가 설명합니다.

그런 다음, “전문가에게 물어보세요”에서, 레오 민듀크 토큰화된 주식을 매수할 때 고객이 보유하게 되는 자산에 대한 ML 테크의 설명입니다.

행복한 독서 되시기 바랍니다.

CLARITY 법안은 실패했습니다. 그럼에도 불구하고 규제 명확성은 도래했습니다.

규제 당국은 의회가 제공하지 못한 것을 제공하여 단기적인 상승을 이끌었으며, 동시에 장기적인 위험을 초래하고 있습니다.

9월 15일, 미국 상원은 디지털 자산과 이를 통해 우리가 이제 진입하고 있는 디지털 경제에 대한 규칙을 설정하는 데 있어 중요한 진전을 이룰 기회를 가졌다.

그렇지 않았습니다.

CLARITY 법안이 통과되지 못해 포괄적인 입법된 토큰화된 화폐, 주식, 채권, 권리증 및 기타 자산을 포함한 디지털 자산을 위한 프레임워크와 이를 거래하는 거래소, 중개인, 발행인 및 중개업자들은 기다려야 할 것이다.

CLARITY는 미국의 리더십을 강화하고 미국 소비자에게 혜택을 제공했을 것입니다, 제가 최근 코인데스크에서 주장했듯이, 은행 및 기타 기존 기업들에게 투자하고, 구축하며, 경쟁할 수 있는 명확한 경로를 제공했으며 — 어쩌면 금융 서비스의 미래를 선도할 수도 있을 것입니다.

시기 적절한 아이디어만큼 강력한 것은 없습니다. 현재로서는 그 시간이 도래하지 않았습니다. 그러나 의회가 문을 닫는 동안, 규제 당국은 창문을 열었습니다.

SEC와 CFTC는 매우 신속하게 조치를 취했습니다. CLARITY가 실패한 지 불과 이틀 만에, SEC는 “혁신 면제”를 발표했습니다 특정 거래소가 자동화된 마켓 메이커와 유동성 풀을 활용하여 온체인에서 토큰화된 미국 상장 주식을 거래할 수 있도록 허용하는 방안입니다. 폴 앳킨스(Paul Atkins) 의장은 이를 “지속 가능한 규제 마련을 위한 다리”라고 평가했습니다.

CFTC는 또한 실질적인 장벽을 제거하며 일부 소프트웨어 제공업체에 대한 규제 완화를 제공하고 있습니다 가이던스 업데이트 토큰화된 투자 및 블록체인 기반 기록 관리에 관한

미 의회가 다리 건설을 거부하자, 앳킨스와 같은 규제 당국이 직접 판자를 놓기 시작했다.

현재의 쟁점은 규제 명확성이 입법 명확성을 대체할 수 있는지 여부이며, 그렇다면 그 기간이 얼마인지입니다.

아마도 규제 당국은 의회가 아직 완전히 수용하지 못한 사실을 인지하고 있을 것입니다: 요정은 이미 병에서 나왔습니다.

신기술이 대중적 채택을 이루기 위해 일반적으로 필요한 세 가지 요소는 다음과 같습니다: 작동하는 기술, 사람들이 원하는 제품, 그리고 기업이 구축할 수 있도록 허용하는 규제 환경. 암호화폐는 점점 첫 번째와 두 번째를 갖추고 있습니다. 규제 당국은 이제 세 번째를 제공하기 위해 노력하고 있습니다.

기술은 이제 본격적인 상용화 단계에 접어들었습니다. 예를 들어, 솔라나는 주식, 채권 및 외환 시장을 합친 것과 동일한 거래량을 처리할 수 있습니다. Hyperliquid과 같은 플랫폼은 사실상 모든 시장에서 실시간으로 연중무휴 24시간 거래를 제공하며, 전통적인 원자재 선물 시장을 점차 잠식하기 시작하고 있습니다.

명확한 제품-시장 적합성도 존재합니다. 스테이블코인은 암호화폐의 첫 번째 킬러 앱이지만, 그것이 마지막은 아닙니다. 세계가 디지털 자산을 손에 넣게 되면, 다음으로 사람들이 원할 것은 그 자산으로 저축하고, 수익을 내며, 투자를 하는 방법일 것입니다. 토큰화된 주식과 채권, 그리고 편리하고 쉽게 접근할 수 있는 온체인 시장이 그 역할을 채울 것이며, 디지털 자산과 함께 일어나는 대리 상거래의 폭발적 성장 가능성에 대해서는 아직 논의조차 하지 않았습니다.

이 역량을 진정으로 발휘하기 위한 필수 요소는 바로 규제 명확성이었습니다.

클래리티(CLARITY)는 암호화폐 기업, 은행 및 기타 기관들이 도로 규칙을 숙지한 상태에서 공정한 경쟁을 할 수 있는 전환점이 될 것으로 기대되었다.

규제 당국이 그 격차를 메울 수 있을까?

아마도, 적어도 현재로서는 그렇습니다.

그러나 규제 허가와 입법적 확실성 사이에는 중요한 차이가 있습니다. 규제 당국은 기업에 오늘 무엇을 할 수 있는지 알려줄 수 있습니다. 입법은 미래의 행정부가 내일 다르게 결정하는 것에 대해 더 큰 보호를 제공합니다.

그 구분은 수십 년이 걸릴 수도 있는 인프라 투자에 수십억 달러를 투입하는 은행, 거래소 또는 자산 관리자에게 매우 중요한 의미를 갖습니다.

미래는 예측하는 것이 아니라 성취하는 것입니다.

향후 2년간 얼마나 많은 작업이 완료될 수 있을지가 핵심 질문입니다.

이는 업계가 실제로 사용되는 제품, 금융 기관이 의존하는 인프라, 사람을 고용하고 자본을 투자하는 기업, 그리고 이전보다 명백히 더 나은 성과를 내는 시장이라는 현실을 창출할 수 있는 기회입니다.

블록체인이 생산 경제에 더욱 깊이 뿌리내릴수록, 향후 어떤 정부—민주당이든 공화당이든—라도 과거로 되돌리려는 시도를 정당화하기는 점점 더 어려워질 것입니다.

이 기회는 여전히 낭비될 수 있습니다. 만약 암호화폐 산업이 과거 사이클을 정의한 동일한 단기 이익만을 쫓거나 기술을 정치화하며 반대하는 이들과 거리를 둔다면, 역사적인 경제적 기회를 잃을 수 있습니다.

스트라이프(Stripe), 서클(Circle), 로빈후드(Robinhood) 등 혁신 기업들은 기다리지 않을 가능성이 높다. 기존 금융기관들은 더 어려운 선택에 직면해 있다. 그들이 선호하는 확실성을 의회가 제공해주기를 기다릴 것인지, 현재 규제당국이 제공할 수 있는 확실성 하에 움직일 것인지의 문제이다.

기다리는 것이 신중해 보일 수 있습니다. 그러나 이는 훨씬 더 위험할 수 있습니다.

CLARITY는 성사되지 않았습니다. 그러나 일종의 명확성은 어쨌든 나타나고 있습니다.

기회의 창이 열려 있습니다. 업계는 가능한 한 많은 유용한 혁신과 제품을 추진해야 합니다.

- 알렉스 탭스콧, CEO, CMCC 글로벌 캐피탈 마켓

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질문: CLARITY가 정체된 이후 SEC의 5년간 "혁신 면제"가 무엇을 변화시키나요?

A: SEC는 적격 토큰화된 미국 상장 주식이 자동화된 유동성 풀을 통해 온체인에서 거래될 수 있는 경로를 개방했습니다. 적격 거래소는 거래소로 등록할 필요가 없으며, 특정 유동성 공급자는 해당 활동에 대해 딜러 등록 면제 혜택을 받습니다. 거래는 신원 인증된 참가자에 한해 제한됩니다. 이 명령은 CLARITY의 절차적 상원 투표 실패 후 이틀 만에 이루어졌습니다. 그 범위는 토큰화 증권도 다루는 제안된 법안보다 좁으며, 기존 SEC 권한 하에서 특정 시장 모델의 개발을 허용합니다.

이번 테스트는 의도적으로 제한된 규모로 진행됩니다. 거래는 각 주식의 정상 거래량의 극히 일부로 제한되며, 마진 거래는 허용되지 않습니다. 구제 조치는 5년간 유지되지만, SEC는 그 조건이나 기간을 변경할 수 있습니다.

어드바이저들은 이를 제한된 시장 테스트로 간주하고, 제품이 고객의 실제 거래 규모에서 접근성 또는 실행을 개선한다는 증거를 요구해야 합니다.

질문: 고객이 “토큰화된 주식”을 구매할 경우, 실제로 무엇을 소유하게 되는 것인가요?

A: 일부 “토큰화 주식”으로 마케팅되는 상품은 주주의 권리를 부여하지 않고 주식 수익률에 대한 합성 노출을 제공합니다. 배당금을 모방한 지급은 보유자를 주주로 만들지 않습니다. SEC의 새로운 면제 조항은 유용한 기준을 제시합니다. 이러한 거래소에서 거래하려면 토큰이 기초 주식과 동일한 권리를 가져야 합니다: 동일한 배당금, 동일한 의결권 및 청산 시 회사 자산에 대한 동일한 청구권. 합성 노출은 이에 해당하지 않습니다. 만약 제3자가 회사의 참여 없이 회사 주식을 토큰화하는 경우, 보유자에게 대리 자료를 제공해야 합니다. 또한 회사는 30일 사전 통지를 받으며 해당 거래소에서의 거래를 차단할 수 있습니다.

자문가는 고객의 권리를 규정한 문서를 반드시 검토해야 합니다. 배당금과 의결권이 실제로 고객에게 어떻게 전달되는지 확인하십시오. 토큰이 직접적인 소유권을 나타내는지, 수탁 보관 중인 주식에 대한 간접적인 권리인지, 아니면 주식 수익과 연계된 계약상의 청구권인지 식별해야 합니다. 가장 중요한 것은 토큰화 제공자가 실패할 경우 고객이 어떤 권리를 주장할 수 있는지 파악하는 것입니다. 고객이 주주명부 관리인에게 주주로 등록되어 있는지, 아니면 수탁자나 특수목적법인에 대한 청구권을 보유하고 있는지 확인해야 합니다.

질문: 권리 확인 후, 자문가들은 할당 전에 무엇을 테스트해야 합니까?

A: 저는 토큰화된 주식을 고객의 실제 거래 규모와 수수료 및 가격 영향을 포함하여 기존 주식과 비교할 것입니다. 스트레스 상황에서 기존 주식과의 가격 편차를 확인하십시오. 유동성 풀에서는 표시된 가격이 출발점일 뿐입니다. 주문이 풀의 자산 잔액을 변경하여 가격을 움직일 수 있습니다. 누가 그 유동성을 공급하며 변동성 동안에도 계속 공급할 수 있습니까?

그런 다음 보관, 이전 제한 및 거래소 폐쇄 또는 토큰화 계약 종료 시 문서화된 종료 절차를 검토하십시오. 특정 이점에 대한 증거를 요구하십시오. 예를 들어, 더 나은 접근성, 총 거래 비용 감소 또는 자금 사용 가능 시점을 앞당기는 결제 등이 해당됩니다. 이러한 이점들은 추가된 운영 리스크를 정당화해야 하며 고객의 투자 목적에 부합해야 합니다.

- 레오 민듀크, ML 테크 CEO

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